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央行宣布人民幣升值2%后，市場(chǎng)并沒有改變既有運(yùn)行方向，債券價(jià)格繼續(xù)上漲。在收益率不斷下降之時(shí)，市場(chǎng)加大了對(duì)收益較高的信用類產(chǎn)品的關(guān)注，企業(yè)債特別是短期融資券成為市場(chǎng)爭(zhēng)搶的對(duì)象。然而，信用產(chǎn)品的高收益來源于其信用風(fēng)險(xiǎn)的溢價(jià)，投資信用產(chǎn)品必然面臨信用風(fēng)險(xiǎn)。一旦債券發(fā)行體出現(xiàn)兌付困難，信用類債券將出現(xiàn)較大折價(jià)，嚴(yán)重影響投資者的收益及組合價(jià)值。
信用違約互換是國(guó)外債券市場(chǎng)最常見的信用衍生產(chǎn)品。在違約互換交易中，互換購(gòu)買方定期向互換售出方支付費(fèi)用。一旦債券出現(xiàn)違約，互換購(gòu)買方將有權(quán)利以面值將違約債券賣給互換售出方。通過這種設(shè)計(jì)，信用違約互換為信用類債券投資者提供了充分規(guī)避信用風(fēng)險(xiǎn)的工具。
目前國(guó)內(nèi)信用違約互換還沒有出現(xiàn)。不過，存量已經(jīng)超過千億元的企業(yè)債與方興未艾的短期融資券為信用違約互換的出現(xiàn)提供了條件。
在短期融資券市場(chǎng)，盡管目前的發(fā)行主體資質(zhì)很高，但隨著發(fā)行主體迅速增多，信用風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)的概率逐漸增大；在企業(yè)債券市場(chǎng)，盡管大多企業(yè)債都有大型銀行擔(dān)保，但發(fā)債企業(yè)一旦出現(xiàn)違約，債券將喪失其流動(dòng)性，造成投資者的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。因此基本面不佳的企業(yè)發(fā)行的企業(yè)債也需要違約互換保護(hù)。這些都為信用違約互換在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)出現(xiàn)提供了條件。
在國(guó)內(nèi)現(xiàn)有的市場(chǎng)格局中，四大行等大型金融機(jī)構(gòu)完全可以成為信用違約互換的創(chuàng)造者，通過出售乃至做市信用違約互換以獲得收益。各類貨幣基金、債券基金及中小投資機(jī)構(gòu)則可以通過購(gòu)買信用違約互換規(guī)避信用風(fēng)險(xiǎn)。可以說，信用違約互換在中國(guó)出現(xiàn)是有市場(chǎng)基礎(chǔ)的。
作者：海天
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