市場(chǎng)環(huán)境有利 企業(yè)債發(fā)行提速

　　記者 王棟琳

　　2005年上半年，在國(guó)債市場(chǎng)持續(xù)走高的同時(shí)，企業(yè)債也上演了一波上攻行情，上證企債指數(shù)累計(jì)漲幅已超過(guò)15.5%。進(jìn)入6月以來(lái)，由于企業(yè)債的收益率優(yōu)勢(shì)，交易所企債市場(chǎng)收盤連創(chuàng)新高，成交也放巨量，6月16日的成交金額更是達(dá)到了5.92億元的天量。借助債券市場(chǎng)發(fā)展如火如荼的大好時(shí)機(jī)，企業(yè)債一級(jí)市場(chǎng)在規(guī)模擴(kuò)容、品種創(chuàng)新、管理規(guī)范、發(fā)行流通市

場(chǎng)化等方面都獲得了長(zhǎng)足的進(jìn)步。

　　擴(kuò)容力度加大

　　2005年上半年企業(yè)債發(fā)行規(guī)模成倍增長(zhǎng)，而且預(yù)計(jì)下半年這一增長(zhǎng)趨勢(shì)將更為明顯。截至2005年7月8日，各類中央企業(yè)債共發(fā)行15只，實(shí)際發(fā)行量共計(jì)254億元。為去年上半年發(fā)行量的3.2倍。一季度發(fā)改委已公布，今年全年企業(yè)債的發(fā)行額度為512億元，為去年全年發(fā)行量的1.6倍，發(fā)行家數(shù)為26家，無(wú)論是發(fā)行規(guī)模，還是發(fā)行家數(shù)均較去年上一臺(tái)階。有消息稱，企業(yè)債券上市審核即將提速。目前有關(guān)主管部門擬立規(guī)，企業(yè)債券應(yīng)于發(fā)行結(jié)束后半年內(nèi)申請(qǐng)上市。而據(jù)發(fā)改委官員在最新一只企業(yè)債——京能債的發(fā)行會(huì)上透露，為鼓勵(lì)直接融資比例的增大，今后發(fā)改委將繼續(xù)加大支持企業(yè)債發(fā)展的力度，下半年樂(lè)觀預(yù)計(jì)將又有400億元企業(yè)債面市。

　　盡管企業(yè)債擴(kuò)容力度明顯加大，但業(yè)內(nèi)人士表示，企業(yè)債每只僅二三十億的發(fā)行量對(duì)于當(dāng)前強(qiáng)烈的債券需求來(lái)說(shuō)，還是杯水車薪。在企業(yè)債的發(fā)行現(xiàn)場(chǎng)上，一基金經(jīng)理告訴記者，”今年債券太好銷了，我們根本就拿不到認(rèn)購(gòu)額，新債全被主承銷商等機(jī)構(gòu)吃下。”這樣的熱銷場(chǎng)面更加鼓勵(lì)了企業(yè)債的發(fā)行熱情，單單進(jìn)入7月份，不到十天之內(nèi)已有華能、京能、國(guó)網(wǎng)等幾只企業(yè)債密集發(fā)行，總發(fā)行量達(dá)到80億元，已相當(dāng)于去年上半年的總發(fā)行量。

　　市場(chǎng)環(huán)境對(duì)發(fā)行有利

　　上半年，宏觀面和資金面都支持企業(yè)債市場(chǎng)向好。從宏觀面看，除二月份外，上半年其他月份CPI均保持低位運(yùn)行，且基本呈現(xiàn)逐月遞減的趨勢(shì)，目前6月份的宏觀數(shù)據(jù)雖還未出爐，但市場(chǎng)已將預(yù)期降至1.5%左右，可以說(shuō)，在經(jīng)歷了上半年物價(jià)一直保持溫和漲幅之后，現(xiàn)在市場(chǎng)對(duì)CPI漲幅可控的信心比較一致。而據(jù)日前國(guó)家信息中心等機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，全年CPI有望保持在3%以內(nèi)，出現(xiàn)大幅通脹的可能性較低，市場(chǎng)的加息預(yù)期大為降低。這樣的宏觀環(huán)境，對(duì)于包括企業(yè)債在內(nèi)的債券市場(chǎng)的平穩(wěn)發(fā)展具有重要意義。

　　這一影響從上半年新發(fā)企業(yè)債的付息方式上可以得到證明。截至7月8日發(fā)行的15只企業(yè)債中，僅有3只浮動(dòng)利率債券，且主要集中在1、2月份，而去年全年發(fā)行的18只企業(yè)債中浮息債占到2/3。從這一變化中可以明顯看出，上半年市場(chǎng)對(duì)利率穩(wěn)定的信心明顯增強(qiáng)，升息預(yù)期大為降低。

　　從資金面看，上半年銀行在資本充足率和股改壓力下，惜貸傾向越來(lái)越明顯，銀行體系的貸存比自3月份以來(lái)連續(xù)三個(gè)月創(chuàng)出新低，5月底僅為70.88%。存貸差擴(kuò)大加上大量外匯占款導(dǎo)致銀行系資金空前充裕。大量資金涌入債券市場(chǎng)，由于銀行間市場(chǎng)流通的企業(yè)債有限，交易所也只有33只企業(yè)債上市，在強(qiáng)大的多頭勢(shì)力推動(dòng)下，企債指數(shù)連創(chuàng)新高。

　　收益率走低降低發(fā)行成本

　　收益率的一路走低也為上半年企業(yè)債降低發(fā)行成本提供了良好的條件。在3月16日央行調(diào)低超儲(chǔ)率推動(dòng)下，上半年債券市場(chǎng)收益率曲線整體下移超過(guò)150個(gè)基點(diǎn)，其中收益率曲線長(zhǎng)期端的下滑更為明顯，以7月6日的收盤價(jià)計(jì)算，交易所企業(yè)債剩余期限10年左右品種的收益率已降至4.58%，15年期收益率降至4.64%左右。這樣低的收益率為企業(yè)債創(chuàng)造了降低發(fā)行成本的絕佳時(shí)機(jī)。

　　今年截至7月8日已發(fā)行的15只企業(yè)債中，10年期的有10只，其中浮息債2只，10年期發(fā)行量占到總量的70%，這與今年長(zhǎng)期債走俏有很大關(guān)系。從票面利率看，主要分三段:從年初到6月中旬渝水務(wù)、蘇園建、華潤(rùn)債、閩高速為5.05%，之后到7月初杭城建、華能為5.02%，截至7月8日華電、國(guó)網(wǎng)均為4.98%，另外申能、國(guó)網(wǎng)兩只浮息債利率為R＋2.25%。總的來(lái)看，10年期收益率呈遞減趨勢(shì)。而2004年同期限企業(yè)債票面利率在5.3%-5.4%左右，與去年相比，今年上半年10年期企業(yè)債發(fā)行利率降低了30個(gè)基點(diǎn)左右。而上半年2只15年期的企業(yè)債——大唐和粵交通，票面利率分別是5.28%和5.3%。比去年5.6%的利率水平也降低了30個(gè)基點(diǎn)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，雖然今年以來(lái)企業(yè)債收益率不斷下行，但比起國(guó)債、金融債來(lái)說(shuō)，企業(yè)債收益率水平仍普遍偏高，具備一定的投資價(jià)值。

　　期待發(fā)展空間放寬

　　上半年，管理層出臺(tái)了一系列發(fā)展銀行間債券市場(chǎng)的改革措施，企業(yè)短期融資券也成功面世，市場(chǎng)人士紛紛猜測(cè)，企業(yè)債是否會(huì)在倒逼壓力下成為債券市場(chǎng)下一個(gè)發(fā)展重點(diǎn)。從當(dāng)前企業(yè)債緊鑼密鼓的發(fā)行節(jié)奏來(lái)看，管理層加快企業(yè)債市場(chǎng)的意圖已不容置疑。近日，華潤(rùn)企業(yè)債獲準(zhǔn)在銀行間市場(chǎng)上市流通，成為繼中信債、鐵道債、短期融資券后加盟銀行間市場(chǎng)的第一只真正意義上的企業(yè)債。而03浦發(fā)債在交易所的成功上市也帶動(dòng)了企業(yè)債繼續(xù)拓展向上空間。但目前企業(yè)債在發(fā)行審批和上市上仍存在一些障礙，二級(jí)市場(chǎng)上企業(yè)債存量不足，投資者結(jié)構(gòu)單一，這些因素困擾著企業(yè)債市場(chǎng)的繼續(xù)發(fā)展壯大。業(yè)內(nèi)人士呼吁，債券市場(chǎng)需要更多的企業(yè)債，期待更加寬松的發(fā)展空間。