招商證券短期融資券遭哄搶

　　記者 黃憲奇

　　昨日，招商證券3億短期融資券在銀行間債券市場順利發行，這是即去年年末央行頒布《證券公司短期融資券管理辦法》以來，成功發行的第二只證券公司短期融資券。由于承銷團成員認購踴躍，本期短期融資券最終中標價位落在了99.53元的價格投標區間上限，同時其對應的中標利率1.89％也比4月11日發行的國泰君安證券公司同期限短期融資券低了將近1

6.6個BP。

　　安排周密促進發行成功

　　在本期短期融資券發行之前，招商證券就通過銀行間債券市場與商業銀行和貨幣市場基金等潛在投資者充分進行溝通，詳細介紹公司基本情況、擬發行融資券的基本特點等等，并針對主要客戶進行了專門的路演活動，以確保第一期短期融資券圓滿發行成功。

　　在本期短期融資券的承銷團成員安排上，公司擴大了成員范圍，證券公司和基金管理公司首次被納入承銷團成員名單，承銷團成員的家數也由11家增加為14家。從招標方式安排上看，本期短期融資券雖然也是采用單一價位(荷蘭式)中標，但每個標位的最低投標額由1000萬降低為500萬。并且投標人的最多可投標數目也由25個降至20個。這種安排增加了融資券發行的成功率，并且提高了成員參與的積極性。

　　據參與投標的市場人士透露，由于本期短期融資券的期限較短，并且又有前次國泰君安證券公司短期融資券成功發行的先例，所以，機構認購踴躍，參與投標的14家機構都投滿了1.5億的認購上限，使本期融資券的認購比率達到了7倍。也是在機構的這種哄搶下，本期券商融資券的中標價格被抬到了價格投標區間的上限。

　　需求旺盛顯示機構流動性管理迫切

　　市場對高風險高收益固定收益證券的旺盛需求是本期短期融資券成功發行的根本原因。從去年三季度開始，在資本充足率的硬約束和外匯占款持續超快增長的情況下，商業銀行積聚了極度充裕的流動性。而在當前情況下，銀行間市場的短期投資品種包括期限(剩余期限)較短的國債、政策性金融債、央行票據、國債回購、銀行承兌匯票和商業承兌匯票等。除商業承兌匯票外，其它品種均為國家信用或準國家信用，伴隨這些最高級別信用的是較低的收益，商業承兌匯票則由于國家嚴格控制和非標準化很難滿足投資者需求。另外在過量資金的追逐下，目前的短期融資券和央行票據的收益率已經下降到歷史最低水平。

　　在貨幣市場基金不斷擴容和商業銀行日益強化現金管理的大背景下，市場越來越需要券商短期融資券這種高收益(同時伴隨高風險)的工具來提高投資組合的整體收益。從本期融資券的收益水平看，1.89％的收益率比當前同期限的央行票據高出將近70個BP。而機構普遍認為本期券商融資券的風險可以忽略，所以對于如此可觀的收益當然是趨之若鶩。

　　券商短期融資券迎來良好開端

　　本周一，央行批準海通證券可分期發行20億元短期融資券，成為2004年《證券公司短期融資券管理辦法》發布后，第三家獲準發行短期融資券的證券公司。眾所周知，融資渠道狹窄已使券商處于內外交困之中，在券商目前無法依靠自身積累實現資金良性循環的情況下，不管是短期資金還是長期資金，券商都急需輸血。因此，券商具有較強地發行短期融資券動機。

　　近期關于修改《證券法》的呼聲再次高漲，其中一大修改重點在于拓寬證券公司合法融資渠道。以往券商挪用客戶保證金、委托理財償還能力問題造成證券公司形象敗壞，信用能力遭到質疑。新法框架下券商合法融資渠道一旦拓寬，券商生存環境將得到切實改善，信用體系得以建立，為券商發行短期融資券在法律環境和市場信心上提供支持。既然潛在的需求和供給都存在，那么如何將需求和供給對接、把潛在需求轉化為現實需求就成為短期融資券設計者最需考慮的問題。而國泰君安和招商兩家證券公司在短期融資券發行上的勇敢嘗試為券商短期融資券的發行打開了良好開端。