轉(zhuǎn)債市場機會多

　　記者 黃憲奇

　　自6月10日證監(jiān)會公布第二批股權(quán)分置改革試點公司以來，轉(zhuǎn)債市場出現(xiàn)明顯分化，部分轉(zhuǎn)債明顯加快了上漲步伐，比如云化轉(zhuǎn)債，截至昨日收盤時的累計漲幅已達18.10%。業(yè)內(nèi)人士認為，經(jīng)過持續(xù)一年的調(diào)整，無論從股性還是從債性的角度來看，許多轉(zhuǎn)債已經(jīng)步入價值投資區(qū)間。

　　股市向好預期推高轉(zhuǎn)債

　　興業(yè)可轉(zhuǎn)債基金經(jīng)理杜昌勇表示，股權(quán)分置改革奠定了股市長期發(fā)展的基石，使中國股市回歸到其投資的本源功能，長遠來看，樹立了投資者對股市反轉(zhuǎn)的信心。經(jīng)過長達5年的調(diào)整，目前市場已處于相對底部區(qū)域，投資者的建倉成本明顯降低，部分A股的行情正在醞釀當中。由于轉(zhuǎn)債行情更多地受股性特征影響，股市向好預期增強也增大了轉(zhuǎn)債的期權(quán)價值。

　　記者統(tǒng)計了從6月10日以來轉(zhuǎn)債漲幅前十名的標的股票走勢，發(fā)現(xiàn)在漲幅前十名的轉(zhuǎn)債中，有四只轉(zhuǎn)債當前的股價已經(jīng)超過了轉(zhuǎn)股價，分別是云化轉(zhuǎn)債、燕京轉(zhuǎn)債、國電轉(zhuǎn)債和邯鋼轉(zhuǎn)債；另外招行轉(zhuǎn)債和鋼聯(lián)轉(zhuǎn)債的正股價也基本和轉(zhuǎn)股價持平。而在這些轉(zhuǎn)債標的股票當中，有些股票受惠于股權(quán)分置改革試點預期，如邯鄲鋼鐵；有些受惠于行業(yè)向好預期，如云天化和燕京啤酒；還有一些轉(zhuǎn)債受惠于上市公司下調(diào)轉(zhuǎn)股價，如招商銀行和華菱管線等。業(yè)內(nèi)人士認為，隨著反彈過程中倉位的增加和持倉結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，尤其是大量可轉(zhuǎn)債公司在下跌過程中調(diào)低了轉(zhuǎn)股價格，未來轉(zhuǎn)債市場上漲的彈性將會得到大幅提高。

　　部分轉(zhuǎn)債債性價值明顯

　　經(jīng)過近一年的下跌，轉(zhuǎn)債市場的價值重心已經(jīng)明顯下降，部分轉(zhuǎn)債的價格已經(jīng)在面值之下，純債價值較為明顯。根據(jù)昨日收盤價格，剩余期限為3.12年的西鋼轉(zhuǎn)債的到期收益率為4.1331%，剩余期限為2.19年的絲綢轉(zhuǎn)債的到期收益率為3.8291%；而交易所剩余期限為2-3年的國債當前的收益水平大致在2.1%-2.8%之間，剩余期限為2.337年的02中移動(5)當前到期收益率也只有3.47%。這說明剩余期限相近的轉(zhuǎn)債的純債收益率遠高于國債和企業(yè)債當前的收益水平。渤海證券的何翔認為，隨著轉(zhuǎn)債市場純債底價的不斷上升，轉(zhuǎn)債市場的純債溢價空間呈逐漸減小的趨勢。2005年年初轉(zhuǎn)債市場的平均純債溢價率為15%左右，而目前僅在6%-7%之間。可以說目前轉(zhuǎn)債市場的風險進一步得到釋放，在目前較低的純債溢價空間下，整體債性支撐較強，未來繼續(xù)下跌的可能性已經(jīng)很小。

　　機構(gòu)看好轉(zhuǎn)債

　　6月21日，興業(yè)基金運用固有資金申購了旗下興業(yè)可轉(zhuǎn)債基金3000萬元，此舉表明，興業(yè)基金管理公司對未來市場狀況充滿信心，對興業(yè)可轉(zhuǎn)債基金的運作也充滿信心。興業(yè)可轉(zhuǎn)債基金的基金經(jīng)理杜昌勇表示，由于宏觀經(jīng)濟、股權(quán)分置改革等因素，目前市場仍然存在很多不確定性，而可轉(zhuǎn)債是當前穩(wěn)健型投資者的最佳投資品種。一方面，債性轉(zhuǎn)債的保護十分充分，基本已無下跌空間；另一方面，股性轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)換溢價已大幅降低，未來上漲空間較大，因此，可轉(zhuǎn)債市場依然被低估，存在較大投資機會。

　　杜昌勇同時表示，實際上目前有些轉(zhuǎn)債由于轉(zhuǎn)股溢價較低，行情已經(jīng)開始啟動，比如國電轉(zhuǎn)債；而一些轉(zhuǎn)債當前的轉(zhuǎn)股溢價水平較高，行情要等到公司正股價格有一定的上漲后才能充分啟動，比如歌華轉(zhuǎn)債。

　　同時，對于一些投資者疑慮可轉(zhuǎn)債基金能否在股票市場好轉(zhuǎn)時取得良好收益，杜昌勇表示，在2003年市場出現(xiàn)較大反彈的市場環(huán)境下，可轉(zhuǎn)債收益率為21.78%，同期市場收益率為10.30%，可轉(zhuǎn)債收益率明顯要高于股市平均水平。因此，從歷史數(shù)據(jù)分析，以可轉(zhuǎn)債為主要資產(chǎn)配置的興業(yè)可轉(zhuǎn)債基金在市場好轉(zhuǎn)時也將會有不俗的表現(xiàn)。

　　收益率前十名轉(zhuǎn)債列表

　　代碼 名稱 收盤 收益率 剩余年限

　　100117 西鋼轉(zhuǎn)債 97.6 4.1331 3.12

　　126301 絲綢轉(zhuǎn) 2 95.8 3.8291 2.19

　　125936 華西轉(zhuǎn)債 98.44 3.7652 3.17

　　125959 首鋼轉(zhuǎn)債 97.79 3.7059 3.46

　　110874 創(chuàng)業(yè)轉(zhuǎn)債 101.17 3.4509 4

　　100236 桂冠轉(zhuǎn)債 104.4 3.118 3

　　110219 南山轉(zhuǎn)債 99.11 3.0695 4.3

　　125930 豐原轉(zhuǎn)債 103.7 2.8903 2.82

　　110001 邯鋼轉(zhuǎn)債 103.95 2.805 3.41

　　100726 華電轉(zhuǎn)債 103.89 2.7604 2.93

　　近期漲幅前十名轉(zhuǎn)債正股價與轉(zhuǎn)股價對照表

　　標的 標的 當前 昨日 6月10日

　　轉(zhuǎn)債名稱 轉(zhuǎn)債代碼

　　股票名稱 股票代碼 轉(zhuǎn)股價 收盤價 以來漲幅

　　招行轉(zhuǎn)債 100036 招商銀行 600036 6.23 6.07 0.96%

　　華菱轉(zhuǎn)債 125932 華菱管線 000932 4.5 3.91 1.22%

　　西鋼轉(zhuǎn)債 100117 西寧特鋼 600117 5.34 3.06 1.42%

　　歌華轉(zhuǎn)債 110037 歌華有線 600037 19.91 16.90 1.58%

　　邯鋼轉(zhuǎn)債 110001 邯鄲鋼鐵 600001 5.04 5.06 1.73%

　　南山轉(zhuǎn)債 110219 南山實業(yè) 600219 7.25 5.84 1.78%

　　國電轉(zhuǎn)債 100795 國電電力 600795 6.59 6.82 1.85%

　　鋼聯(lián)轉(zhuǎn)債 110010 鋼聯(lián)股份 600010 4.15 4.06 1.97%

　　燕京轉(zhuǎn)債 125729 燕京啤酒 000729 7.06 7.39 2.31%

　　云化轉(zhuǎn)債 100096 云天化 600096 6.8 9.80 18.10%