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本報記者 閻岳
根據《上海證券交易所國債買斷式回購交易實施細則》，上證所決定于今日財政部2005年記賬式(二期)國債上市日起，在競價交易系統推出國債買斷式回購業務。業內人士認為，此舉完善了債市的交易方式，投資者可以賣空國債，這將使債券交易大為活躍。另外，債市推出做空機制對股市也將起到積極的推動作用。
現在，所有買斷式回購掛牌品種將同時在競價交易系統和大宗交易系統進行交易。之前已被允許通過大宗交易系統進行買斷式回購交易的國債品種也都可以做此項交易。
海通證券的一位債券研究員認為，目前推出買斷式回購的時機較為合適。現在債市在持續上漲下存在回調要求，市場的分歧會加大，空方可能會利用這一新業務的推出做空。此舉將有效放大債券市場的活躍程度，成交量也將隨之大增。
去年國債買斷式回購這一創新產品推出時，正逢人民幣加息拐點出現，利率進入上升周期。在利率上升的過程中，投資者急需避險工具，具有做空避險功能的買斷式回購這一產品，不僅將大大增強國債的流動性，也能有效保護投資者利益。
分析人士指出，買斷式回購的主動權掌握在持券人手中，在我國主要是銀行和保險公司，而這些機構的持券意愿較強。與質押式回購相比，買斷式回購的融資效率要高，因此，初期買斷式回購的作用可能更體現在其融資功能上。但長遠來看，這一業務的推出對債券市場的發展具有重要意義。隨著交易的不斷活躍，勢必將影響到交易所現券遠期價格，使市場形成合理的遠期利率，從而影響到交易所現券市場的定價，使之更加趨于合理。
雖然目前該產品的市場容量還較有限(目前共有4只國債可以做此項交易)，許多機構還處于觀望之中，但在未來利率實現更大程度的市場化之后，影響利率變化的因素會增多，債券價格的波動會更頻繁和加劇，投資者利用做空機制達到避險和盈利目的的需求將越來越強烈，買斷式回購的做空功能將得到充分發揮，屆時，其市場容量將相當可觀。此外，上證所的買斷式回購產品的風險控制設計合理，對參與主體的資格認定從源頭上初步控制了風險，而交易過程中的保證金制度、不履約申報制度等制度設計所形成的有限責任交收制度，更使交易風險被圈定在可控范圍之內。
市場人士普遍認為，初期賣空交易不會太活躍。首先投資者需要時間熟悉這一新的交易方式，而國債市場的行情最近幾周又如此火爆，上證國債指數(資訊 行情 論壇)已經沖上100點大關，因此交易員很難使其大多數客戶對賣空國債感興趣。
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