多家機(jī)構(gòu)緊急趕場發(fā)債 央行資金回流壓力暫減

　　本報(bào)記者 孫銘 北京報(bào)道

　　連續(xù)兩周公開市場操作回籠資金超千億，央行是否還能抵擋住洶涌的資金回流壓力？本周，央行公開市場操作發(fā)生了微妙變化。

　　與以往不同，本周債券成了吸納市場資金的主要力量，財(cái)政部、國家開發(fā)銀行、農(nóng)業(yè) 發(fā)展銀行相繼登場，通過發(fā)債繳款助力央行回籠資金，連中國銀行也發(fā)出再次增發(fā)次級債的公告，而下周還將有第二期記賬式國債和進(jìn)出口銀行債緊急趕場。

　　在國債、金融債和銀行次級債的幫助下，本周央行票據(jù)發(fā)行驟減，發(fā)行量僅相當(dāng)于上周的一半。種種跡象表明，多家機(jī)構(gòu)紛紛進(jìn)場發(fā)債，將可能成為央行減輕公開市場操作壓力的一種思路。

　　但隨著2月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的公布，CPI同比上漲3.9%，中長期貸款增長速度仍然在高位運(yùn)行，央行在宏觀調(diào)控中也在遭遇更大的壓力。貨幣政策何去何從？這將再次考驗(yàn)央行操作貨幣政策的技巧和智慧。

　　多家機(jī)構(gòu)趕場發(fā)債

　　3月7日，今年第一期記賬式國債300億元開始繳款；9日，國家開發(fā)銀行200億元的金融債繳款；11日，農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行100億元債券繳款，因此，本周債券發(fā)行吸收了市場550億元的資金。

　　正是由于債券的鼎力相助，3月10日，央行在公開市場發(fā)行300億元央行票據(jù)，發(fā)行量比上周減少了一半。如果再加上周二的公開市場操作，本周央行公開市場操作凈回籠的資金量為650億元。這樣，本周通過公開市場操作和發(fā)行債券，實(shí)際回籠的資金量還是超過千億元關(guān)口。

　　此前兩周，央行回籠資金都超過了千億元大關(guān)，人們都在為央行公開市場操作捏了一把汗。然而由于國債和金融債的幫助，本周公開市場操作反而顯得非常輕松。

　　下周，央行公開市場操作仍然會有債券相助。3月14日，第二期記賬式國債300億元將發(fā)行，17日繳款；14日中國銀行將增發(fā)69.3億元次級債券；16日，中國進(jìn)出口銀行將發(fā)行100億元的金融債券；18日，中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行將發(fā)行250億元的金融債券。

　　通過發(fā)行債券能多大程度減輕央行公開市場的壓力？“央行公開市場操作考慮的是整個(gè)市場的流動(dòng)性狀況�！敝行抛C券(資訊 行情 論壇)固定收益部的楊念說，“雖然會考慮其他機(jī)構(gòu)發(fā)行債券的情況，但這其中的關(guān)系不是太大�！�

　　本周，由于國債和金融債集中發(fā)行，才使央行票據(jù)發(fā)行驟減，但如果從全年的數(shù)據(jù)來看，債券回籠的資金不可與公開市場操作的力度相提并論。

　　據(jù)央行前不久發(fā)布的《2004年公開市場業(yè)務(wù)報(bào)告》顯示：2004年110次的人民幣公開市場操作，累計(jì)回籠基礎(chǔ)貨幣19971億元，投放13281億元。全年央行通過公開市場操作，凈回籠基礎(chǔ)貨幣6690億元。公開市場業(yè)務(wù)在貨幣政策調(diào)控中發(fā)揮了越來越重要的作用。而2004年國債和金融債的發(fā)行量相對于公開市場操作吸收的資金還是相對較少。

　　今年我國將實(shí)施穩(wěn)健的財(cái)政政策，國債發(fā)行數(shù)量可能進(jìn)一步減少，這也給通過發(fā)行債券救急貨幣調(diào)控帶來了難點(diǎn)。財(cái)政部部長金人慶在3月9日的記者招待會上表示，今年中國的財(cái)政赤字將達(dá)到3000億元，比去年減少198億元。發(fā)行長期建設(shè)國債800億元，比去年減少了300億元。同時(shí)，財(cái)政赤字占GDP的比重進(jìn)一步下降，今年的預(yù)算將加到2%，比去年降低了0.5個(gè)百分點(diǎn)。

　　貨幣政策控制投資源頭

　　3月11日，國家統(tǒng)計(jì)局公布了2月份的物價(jià)指數(shù)，CPI同比上漲3.9%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過1月份的1.9%，通貨膨脹的壓力再次高漲。而前一天央行公布的金融數(shù)據(jù)也顯示，中長期貸款增長速度仍然在高位運(yùn)行。

　　宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的嚴(yán)峻形勢，再次對貨幣政策的操作提出了更高要求。

　　銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家左小蕾說，今年貨幣政策將在控制固定資產(chǎn)投資過度的源頭上發(fā)揮重大作用。在現(xiàn)行的金融體制下，銀行貸款還是我國經(jīng)濟(jì)體系中投資的主要融資渠道。貨幣政策的重點(diǎn)會從控制總量轉(zhuǎn)到結(jié)構(gòu)控制，特別是加強(qiáng)對中長期貸款的控制及增加短期貸款。

　　左小蕾建議，應(yīng)從投資的行業(yè)和投資的期限上，直接對過度投資的領(lǐng)域進(jìn)行控制。同時(shí)配合其他調(diào)節(jié)手段，特別是利率手段，不但從總體經(jīng)濟(jì)層面調(diào)節(jié)資金的供給與需求，調(diào)節(jié)投資與消費(fèi)，同時(shí)在公司和行業(yè)層面，實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置和優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，達(dá)到控制盲目擴(kuò)大貸款規(guī)模的目的。

　　央行公布的金融數(shù)據(jù)顯示，2月份中長期貸款余額同比增長23.8%。對于目前中長期貸款增速仍在高位運(yùn)行，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為主要是該壓的項(xiàng)目還沒有真正壓下來，中長期貸款仍在流向這些項(xiàng)目。

　　日前，國家發(fā)改委公布的對固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目清理的結(jié)果顯示，停建、暫建及限期整改、取消立項(xiàng)的項(xiàng)目總投資規(guī)模，僅占全部清理項(xiàng)目總投資的4.9%，停建、取消立項(xiàng)的項(xiàng)目投資金額，僅占全部清理項(xiàng)目投資總規(guī)模的1%。這樣，2005年會有較多經(jīng)過清理后合規(guī)上馬的項(xiàng)目在建或新建，今后原材料和建筑材料等基礎(chǔ)產(chǎn)品的需求仍然較為旺盛。

　　在貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中，央行對今年經(jīng)濟(jì)形勢的初步判斷是，宏觀調(diào)控仍處于關(guān)鍵階段，在建和新建項(xiàng)目過多，投資反彈的壓力依然存在，生產(chǎn)資料價(jià)格持續(xù)高位運(yùn)行，物價(jià)上漲壓力仍未根本緩解。

　　對于今年貨幣調(diào)控的政策趨向，央行在貨幣政策報(bào)告中已經(jīng)提出，要綜合考慮貨幣信貸增長等變化趨勢，研究運(yùn)用存款準(zhǔn)備金、差別存款準(zhǔn)備金、公開市場操作的合理組合，增強(qiáng)數(shù)量調(diào)控能力。