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今年的貨幣政策框架正逐漸變得清晰起來,這為今年債券市場的深入發展提供了堅實的基礎和寬松的環境
2005年央行工作會議日前在南寧召開,本次會議部署了2005年的十項主要任務。隨著這些工作的進一步明確,一些新思路、新舉措預計將會陸續出臺,今年的貨幣政策框架由此也逐漸變得清晰起來,所有這些為今年銀行間債券市場的深入發展提供了
堅實的基礎和寬松的環境。總的來說,本次會議可透出以下幾點信息：
一是平穩運行仍是主旋律,市場外部環境會有所改善。在本次會議上央行確定了2005年的貨幣政策預期目標,從數量上來看,這幾個數字比去年均有一定程度的增長,能夠滿足宏觀調控和經濟增長的雙重目標,從2004年央行貨幣政策的執行效果來看,要達到今年的目標不會有太大難度,一些力度較重的操作出臺的可能性并不大,因此在貨幣供應量客觀增長、貨幣政策預期更加穩定的前提下,2005年銀行間市場的外部環境比2004年預計要寬松一些。受此影響,銀行間市場短期操作過分集中的現狀有望改觀,在嚴格控制中長期貸款的約束下,長期債券的操作有望走出困境,整個市場的交易量極有可能出現反彈。
二是產品創新加速市場發展。央行工作會議指出,要大力培育和發展金融市場,以加大金融產品創新為重點,進一步加強市場透明度建設,推動金融市場全面協調可持續發展。衍生品創新是現貨市場發展到一定階段的必然產物,目前銀行間市場基本具備了推出衍生品的條件,買斷式回購交易的低迷對我們來講也是一個啟示,產品創新一定要順應市場的需求,不能滯后于市場的發展,應在大的風險監管框架下盡可能地發揮衍生品本身的特點,不能限制得太死。從市場發展得角度來看,2005年應盡快推出債券遠期等利率衍生品交易,為市場成員提供方便、靈活的風險對沖工具,其次也要對債券期貨、指數型債券、長期債的風險管理進行深入研究,同時配合一些政策金融債的發債主體加大短期債發行規模,豐富銀行間市場的債券期限結構,特別是要完善短期債的利率期限結構。
三是實現債券市場和貨幣市場的良性互動。會議指出,2005年的一項重要工作就是要完善和規范貨幣市場,這一點對債券市場的發展而言特別重要,因為銀行間市場的發展有利于財政政策的執行和貨幣政策的傳導。因此,在2005年一方面要大力發展銀行間市場,同時也促進債券市場和貨幣市場的良性互動和共同繁榮,特別是要在利率市場化改革的大背景下,推動拆借市場的發展。
四是進一步拓展債券市場,加強市場基礎的建設。具體來說,首先要豐富銀行間市場的債券類型,配合信貸資產證券化的試點工作引入,繼續推進企業債市場化發行的進程,為企業債大量進入銀行間市場創造條件；其次,要引入多樣化的交易主體,培育多種市場需求。銀行間市場的成員主要以金融機構為主,成員類型的同質性決定了交易行為的趨同性,這個特點很容易造成系統性風險,也不利于市場流動性的提高。應該逐步降低法人金融機構、非法人金融機構甚至是符合一定條件的非金融機構進入銀行間市場的門檻,完善結算代理制度,通過培育多種類型的市場主體來形成多種層次的市場需求,利用市場化的手段來追逐銀行間市場的“帕累托效率”,同時也為商業銀行設立貨幣基金管理公司奠定市場基礎；此外,要提高交易結算的效率,通過做市商制度的建設和完善交易機制來完善銀行間市場價格形成機制。
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