劉藉仁

　　昨日債市延續(xù)反彈之勢，紅盤報(bào)收。國債指數(shù)開盤109.63點(diǎn)，盤中呈窄幅整理態(tài)勢，尾市略有拉高，收于109.67點(diǎn)，漲0.04%，全天成交2.1億元，較前日有較大幅度的萎縮。從盤面來看，長期券種繼續(xù)呈現(xiàn)反彈之勢，除010512券無成交外，010107券、010303券漲幅居前，中期券種走勢分化，010301券、010404券等表現(xiàn)較好，而010407券、010503券等走勢低迷，短期券種呈弱勢反彈之勢。

　　近日有消息傳來，稱7月份的新增貸款將達(dá)到1700億元，盡管相比六月新增3947億元的量并不算多，但是對比歷史數(shù)據(jù)來說，7月新增貸款數(shù)量創(chuàng)下了歷史新高。7月一般為放貸的淡季，除03年略有增加為，其余年份新增貸款均為負(fù)數(shù)，此傳聞的數(shù)據(jù)顯然已經(jīng)超出市場預(yù)期，市場認(rèn)為7月貸款數(shù)據(jù)突增的原因很可能是部分商業(yè)銀行為了降低六月數(shù)據(jù)而將部分額度轉(zhuǎn)到了7月所致。

　　此外，外貿(mào)順差傳聞也較高，7月中國出口總額為為803.4億美元，較上年同期增長22.6%；進(jìn)口總額657.2億美元，較上年同期增長19.7%，貿(mào)易順差達(dá)到146.1億美元，創(chuàng)下歷史新高。今年來，貿(mào)易順差累積額度達(dá)到759.5億美元，從趨勢上看，外貿(mào)順差呈加速上漲趨勢，上個(gè)月是145億美元，5月為130億美元，4月為105億美元，3月份為112億美元。貿(mào)易順差的增加是熱錢流入的根源之一，造成國際收支失衡，

外匯儲(chǔ)備過大給貨幣政策帶來壓力。專家認(rèn)為，貿(mào)易順差不僅僅是一種貨幣現(xiàn)象，其背后所表現(xiàn)的實(shí)際是農(nóng)村剩余勞動(dòng)力轉(zhuǎn)移到現(xiàn)代化全球生產(chǎn)體系的必由之路，在未來一段時(shí)間內(nèi)這種現(xiàn)象仍將持續(xù)。從目前央行調(diào)控的手段上看，并未采取加大

人民幣升值幅度的方式來減少熱錢的流入速度，對沖過剩的流動(dòng)性，央行仍以公開市場操作和利率調(diào)控為主，市場認(rèn)為鑒于央行之前的操作態(tài)度，在加息、提高存款

準(zhǔn)備金率及加快人民幣升值等可供選擇的貨幣政策來看，選擇繼續(xù)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的可能性非常大。

　　消息面上看，美國聯(lián)邦公開市場委員會(huì)8日宣布，維持聯(lián)邦基金目標(biāo)利率5.25%水平不變，但該委員會(huì)的最新聲明仍預(yù)期美國經(jīng)濟(jì)存在通脹風(fēng)險(xiǎn)。美儲(chǔ)聯(lián)利率的企穩(wěn)無疑對穩(wěn)定我國貨幣市場利率有著較強(qiáng)作用，央行為控制熱錢的流入速度，必須與美儲(chǔ)聯(lián)保持一定的利差，從近兩周央行在公開市場操作上采取數(shù)量招標(biāo)方式我們也不難看出這點(diǎn)，但利率的暫時(shí)企穩(wěn)并不代表中長期的利率風(fēng)險(xiǎn)消除，就7月的貸款數(shù)據(jù)傳聞看，未來央行繼續(xù)采取緊縮政策的可能性仍然較大。

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