招商銀行 段云飛 尹俊輝 陳英

　　上周政策面相對平靜，一級市場新債發行放緩和央票利率平穩有助于市場投資信心的恢復，經過大跌后部分債券投資價值凸現，市場買盤逐漸增加。

　　超跌債券得到修正

　　從成交情況來看，債券短期部分利率略有上揚，中短期和長期債券利率均小幅回落，前期超跌的債券價格得到了部分修正。不過，由于近期資金面的波動仍然較大，機構對受資金面影響較大的短期債券的投資相對謹慎。上周短期融資券一級市場新券發行有所放緩，6只新券發行，新發的短期融資券規模為42.5億元，發行利率定價重心繼續上移，1年期短期融資券收益率在3.76%至4.3%。截至上周末，今年銀行間市場新發行短期融資券總額達到1626.1億元。二級市場方面，短期融資券受債市小幅反彈帶動利率略有回落，信用評級為A-1+的1年期短期融資券收益率在3.27%左右，與1年期國債的信用利差縮小至106個基點。

　　公開市場穩定利率

　　市場利率大幅上升使得央行公開市場操作難以勝任回籠流動性的重任，上周央行改變操作手法，在時隔兩年后再次啟用數量招標的方式發行一年期票據借以穩定利率，同時啟用6個月期票據發行以達到回籠資金的目標。上周公開市場操作發行票據并通過正回購回籠資金390.9億元，到期投放資金250億元，凈回籠140.9億元。

　　1年期票據利率保持在2.8%，但最終回收資金僅80.9億元，同期辦理的100億元7天正回購利率上揚6個基點至2.26%，仍低于貨幣市場利率40個基點。發行量僅10億元的3個月期票據利率上揚4個基點至2.42%，發行量100億元的6個月期票據利率為2.7%。通過數量招標和增加短期品種的操作，央行將利率維持在較低水平，從而有望維持市場利率穩定。

　　市場利率出現回落

　　近幾周央行公開市場操作手法溫和，使得市場資金面緊張形勢有所舒緩，機構流動性逐漸好轉，上周貨幣市場利率出現回落。1天期回購利率周五收于2.42%，較上周末下跌5個基點，7天期回購利率周五收于2.61%，較上周末下跌8個基點，1天及7天期回購利率差縮小至19個基點。本周