央行啟用數量招標 打利率 保匯率再現端倪
http://www.sina.com.cn 2006年08月02日 08:53
中國新聞網
中新網8月2日電據中國證券報報道，時隔兩年，央行重新動用數量招標平抑利率，市場再次嗅到“打利率、保匯率”的味道。在信貸調控效果初顯、升值速度提升、中美利差縮小的同時，央行的政策天平又一次倒向匯率。
在8月1日的一年期央票利率招標中，央行繼2004年5月以來首次動用數量招標，中標80.9億元，出現19.1億元的流標。申銀萬國分析師陸文磊指出，央行此舉傳達出強烈的穩定貨幣市場利率的政策信號。
從年初至今，1年期央票利率從1.9%升至2.8%，平均每月上漲13個基點。就在上周，存款準備金率第二次上調后，央票利率一次上升9.5個基點；銀行間7天回購利率也上漲到2.7%的高位。
分析人士指出，利率上漲太快，央行不會放任其繼續，否則，央行也不會寧愿兩次調準備金率而不肯升息。為保住適度的中美利差，現在是央行出手的時候了。
數量招標再次被啟用，央行對利率水平的底牌終于亮出。國泰君安證券分析師林朝暉指出，央行心目中的利率區間已經給定，即下限是三次定向央票利率2.11%，上限則是數量招標利率2.8%。在此區間之上，將刺激套利資金流入；在此區間之下，則可能誘發信貸過度擴張。
數量招標意味著，央行階段性放松數量目標。前一段時間，央行政策重心偏向利率，有意引導貨幣市場利率抬升，市場普遍認為，這是為了打壓快速增長的票據融資，抬高票據貼現成本。
目前，信貸調控已取得階段性成效；這也表明，數量目標正在實現，利率抬升已經初步到位。根據幾大機構的預測，7月份新增信貸很可能出現年內低點，可能不足500億元，申銀萬國分析師李慧勇則將其估計為約300億元。
另一方面，在央行頻頻使用定向票據、上調準備金率、窗口指導等措施作用下，各大銀行受到威懾，不得不收斂信貸。
央行的措施看來比較管用，貼現利率確實有效抬升，這直接導致票據融資數月下降。林朝暉指出，目前，市場轉貼現利率已經升至3.53%，這大大提高了企業融資門檻。然而，央行的再貼現率仍為3.24%，從再貼現到轉貼現，銀行的利潤空間已十分可觀。換句話說，銀行坐享30個基點的利潤，很可能轉而刺激放貸。從這個角度說，央行不可能讓市場利率無限制抬升下去。(王棟琳)
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