證券時報記者 羅進 清溪

　　本報訊據知情人士透露，債券借貸交易有望在年內引入銀行間債券市場。目前該項工作正在管理層的監管下謹慎推進。包括四大行在內的銀行間市場成員有望在銀行間債市引入該項有助于債市做空的交易模式。業內人士認為，債券借貸交易有望將進一步深化中國債券市場的發展。

　　所謂債券借貸交易，是指持有債券的法人機構(出借者)將其所持有的債券暫時借給因投機或投資策略而需要債券的其他法人機構，雙方約定債券歸還時間和費用利率。在債券借貸期間，出借者仍然擁有獲取債券的利息等權利，但要向借貸者收取一定的出借費用。

　　據了解，債券借貸交易的標的開始主要為銀行間市場的債券，管理層有可能分階段推出債券借貸交易的具體交易模式。初步階段，債券借貸可能采取雙邊交易模式，即雙方約定可借貸的債券，債券以質押的形式轉移債券所有權，債券借貸的利率、費用由交易雙方約定，期限不超過一年。在債券借貸交易的模式較為成熟、具備一定規模之后，管理層將把雙邊交易模式轉向類中央托管的方式。

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　　銀行間市場于2004年推出買斷式回購交易品種，向債券市場重新引入做空機制邁出了第一步。不過由于當年“3.27”國債期貨事件的影響，監管部門從1995年開始就嚴禁債券做空。日前，監管部門發布了《證券公司融資融券業務試點管理辦法》，將于8月1日起實施，為國內股市引入做空機制鋪平道路。有市場人士透露，股市私下里已經發生了一些做空操作。而隨著金融交易所掛牌在即，股指期貨最快有望在年底推出，合法的做空機制離市場也越來越近。

　　業內專家認為，如果希望提高我國債券市場流動性，優化資本的有效配置，那么債券借貸和回購交易必不可少。國際金融市場上債券借貸已經是非常成熟的交易品種。不少市場人士也表示，他們期待證券借貸交易能夠推出，因為有了債券借貸交易，即便債券價格下跌或預期會下跌，他們也有賺錢機會。某商業銀行債券交易員認為，如果債券借貸交易推出，他們肯定有興趣參與：“可以提高手中債券的利用率，增加收益。”

　　今年上半年，中國銀行間市場買斷式回購交易交割額總計為人民幣1，512億元，只占到同期各類回購交易交割總額人民幣11.1萬億元的1.4%，其余98.6%均為常規回購交易交割額。對于買斷式回購交易的清淡，一位

　　有債券交易員表示，雖然市場人士對做空和證券借貸交易的興趣相當濃厚，但由于以往的經驗教訓，監管部門應該會謹慎從事，因此預計引入工作將比較緩慢。同時，對可被借貸的債券額度以及交易參與者的資質進行嚴格把關。知情人士估計，大型銀行和保險公司將成為新交易品種的首批參與者。

　　相關資料

　　買斷式回購：是正回購方以出售債券現券的方式，向逆回購方融入資金，并按照約定利率和期限，以債券回購方式贖回債券現券。

　　按照上述交易機制，“買斷式回購”的參與者可在依次遞減的不同回購券種上進行多次回購操作。比如，投資者第一次選擇了90天的交易品種進行逆回購，20天后如果出現問題，他就可以通過正回購，再把手中該筆債券在60天內的任何品種上賣出去拿回現金，可以規避一定的資金緊張的風險。