短期融資券信用風(fēng)險(xiǎn)乍現(xiàn)

　　本報(bào)記者 冉學(xué)東 發(fā)自北京

　　近幾天，短期融資券市場(chǎng)的每一根神經(jīng)都在為企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)而顫抖。而央行與作為主承銷(xiāo)商的商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)控制措施也開(kāi)始建立。

　　近日，央行向具有短期融資券主承銷(xiāo)資格的各家商業(yè)銀行下發(fā)通知，要求各家商業(yè)銀行在10天之內(nèi)對(duì)其主承銷(xiāo)的短期融資券進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)排查。央行還要求各家商業(yè)銀行由光大銀行牽頭制定一個(gè)應(yīng)急預(yù)案。

　　昨日，某企業(yè)的短期融資券收益率已經(jīng)漲到4.5%依然無(wú)人問(wèn)津，收益率直逼一年期貸款利率。1500萬(wàn)元的賣(mài)盤(pán)高高懸掛，但是投資者卻把此當(dāng)作了地雷。

　　就如水銀瀉地，該企業(yè)短期融資券的收益率從7月24日的3.8%，一天一個(gè)臺(tái)階漲到上周五的4.2%。

　　該短期融資券利率的大漲，直接刺激了投資者的信用風(fēng)險(xiǎn)神經(jīng)。在市場(chǎng)流動(dòng)性仍然過(guò)剩的情況下，對(duì)于信用評(píng)級(jí)較高的券種，資金仍然在追逐，但是對(duì)于信用評(píng)級(jí)低的券種，賣(mài)盤(pán)云集，買(mǎi)盤(pán)寥寥。

　　“其實(shí)短期融資券就是一個(gè)信用產(chǎn)品，從長(zhǎng)期來(lái)看，這種問(wèn)題甚至更嚴(yán)重的問(wèn)題遲早要出現(xiàn)。”一位

　　作為推動(dòng)我國(guó)直接融資發(fā)展的重要金融創(chuàng)新，短期融資券所蘊(yùn)涵的風(fēng)險(xiǎn)早被監(jiān)管機(jī)構(gòu)和研究人士所提示，但是由于這個(gè)產(chǎn)品剛剛設(shè)立，利率相比貸款利率要低，不需要商業(yè)銀行擔(dān)保，手續(xù)非常便利等原因，該市場(chǎng)發(fā)展極為迅速；而投資機(jī)構(gòu)對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的意識(shí)也比較淡漠，曾經(jīng)一度市場(chǎng)上各券種的利差都沒(méi)有拉開(kāi)，相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)也就開(kāi)始積累。

　　一位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，我國(guó)的企業(yè)短期融資券具有無(wú)擔(dān)保、期限短、規(guī)模大三個(gè)特點(diǎn)。這些特點(diǎn)雖然減少了利率風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，但是企業(yè)不能按期償付的信用風(fēng)險(xiǎn)卻是怎么也不可能逃避的。

　　更令人擔(dān)心的是，個(gè)別短期融資券的風(fēng)險(xiǎn)有可能釀成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。如個(gè)別企業(yè)無(wú)法償付，可能引發(fā)投資者對(duì)相同等級(jí)券種的拋售，將導(dǎo)致銀行等金融機(jī)構(gòu)持有的短期融資券價(jià)值迅速下降。

　　根據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至5月22日，共有157只企業(yè)短期融資券發(fā)行，總量達(dá)2532億元。6月底，商業(yè)銀行的短期融資券持倉(cāng)量占其總托管量的63%，而保險(xiǎn)公司只有9%，基金公司是17.8%。因此，對(duì)短期融資券信用風(fēng)險(xiǎn)的重視程度將直接影響商業(yè)銀行的資產(chǎn)質(zhì)量。

　　金融交易的精髓就是通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)管理獲得收益，因此短期融資券的信用風(fēng)險(xiǎn)是遲早要來(lái)的，關(guān)鍵是如何管理。央行一位負(fù)責(zé)人就曾說(shuō)，如果信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)已經(jīng)給出了正確的評(píng)級(jí)、投資者有承受的能力和準(zhǔn)備，發(fā)行時(shí)并不違反發(fā)行規(guī)則，那么出現(xiàn)部分短期融資券違約的風(fēng)險(xiǎn)就是正常的，是市場(chǎng)允許的。

　　從某種意義上講，近期暴露出的短期融資券的信用風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)這個(gè)市場(chǎng)、對(duì)這個(gè)市場(chǎng)的設(shè)計(jì)者和所有投資者都應(yīng)該是一大幸事。正是由于這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)的顯露，對(duì)于短期融資券信用風(fēng)險(xiǎn)的控制措施就開(kāi)始了，而中國(guó)債券市場(chǎng)成熟的步伐就邁得更穩(wěn)了。