本報記者 冉學東 發自北京

　　“今天的國債差點流標。”一位商業銀行的債券交易員告訴記者。昨日，財政部發行了今年記賬式第11期國債，發行面值總額為300億元，期限是半年，發行價格最終確定為 98.941 元。

　　本次國債發行正值存款準備金率調整之際，市場對本次政策將對資金市場產生何種影響尚不明朗，最終確定的利率遠遠高于市場預期。本期國債的參考收益率是2.15%，而市場在此前的預期只有1.9%左右。

　　

財政部對這期國債的招標采用多種價格(美國式)招標方式發行，招標標的為價格，全場加權平均中標價格為本期國債的發行價格，各中標機構按各自中標價格承銷。

　　本期國債確定的競爭性招標額251億元，基本承銷額49億元，而最終大家的投標額是257.8億元,超額投標量只有不到7億元。該位人士說，如果大家的投標額低于251億元，這只債券的發行就算流標了。一般情況下，國債的認購倍率都是2倍到3倍。因為央行的緊縮政策,大家對本期國債投得很少。

　　本期債券標王是中國工商銀行，總共中標34億元，接著依次是中國建設銀行中標24.5億元，中國交通銀行15億元，興業銀行12.5億元。

　　更有趣的是，本次債券的招標，讓很多甲類券商“中刀”，所謂“中刀”就是某些機構本不想中標，但是甲類成員有投標量要求，所以投一個比較安全的價格，因為投標資金太少，最終還是中了。其中，包括銀河

證券、長江證券、上海證券、中銀國際、中信建投證券和海通證券都中了7.5億元。

　　近幾年，國債發行流標的事件一般均發生在央行較大動作實施緊縮政策的時候，2003年9月份，央行上調存款

準備金率，短期債券利率開始大幅走高，記賬式(八期)國債在證交所市場招標時出現流標，流標76.2億元，流標率高達31.73%，為了防止記賬式九期國債再流標，只得叫停該期債券的發行。

　　業內人士普遍認為，宏觀經濟過熱在短期內難以抑制，央行進一步的緊縮政策還可能繼續，債券發行市場和二級市場將面臨資金緊張的考驗。

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