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順德農信 李杰明
昨日，公開市場操作央行發行400億元3個月央票，招標利率為2.38%，比上周2.37%微漲了1個基點，而周二發行的1年期央票收益率與上周持平。本次調整短期債券最為充分，這多少歸功于“領頭羊”—央票，而央票多少帶有一定的引導成分，也就是市場上中美利差3%的說法。
從數據上看，年初1年期美元LIBOR為4.8%,1年期央票為1.90%，二者利差為2.90%；而目前1年期美元LIBOR為5.71%,1年期央票為2.67%，二者利差為3.04%，中美利差有擴大跡象。市場預期美國8月仍有可能加息0.25%，則1年期美元LIBOR將繼續上升；另外，市場也預期我國下半年匯改將加速，匯率與利率的負相關性將使得中美利差將很可能進一步擴大，從而一定程度上抵消央票利率因美國加息所帶來上漲動能。倘若美國8月不加息，則央票利率甚至有一定的下降壓力。從目前的情況來看，央票收益率已階段性見頂。但由于市場不確定因素仍較多，因而應重點關注短期品種，規避利率風險。
昨日，銀行間質押式回購市場R001的加權利率比上日漲10個基點，達1.7729%、而R007的加權利率較上日微降0.84個基點，為1.94%。從周三起，R001與R007的走勢開始背道而馳，R001的利率連續大幅拉升，與R007的利差急劇收窄，目前兩者的利差僅為17個基點。事實上，從上月中起，R001的交易量持續超過R007，而兩者之間的利差最大時超過40個基點是最大的誘因，目前兩者的利差開始收窄及利率走勢相背，應是資金需求方與供給方之間博弈的結果。
今日財政部將招標發行3年期國債，出于稅收、資產配置等考慮，國債特別是5年以下的中短期國債一直是銀行追逐的對象，強大的買盤支持也使得國債在本輪行情調整中成為了保值的最佳品種。資金面依然充裕，特別是下半年到期的債券超過1.7萬億元、目前央票收益率階段性見頂時，本期國債一級招標利率低于二級市場利率的可能性非常大。3年期國債目前的二級市場收益率在2.4%附件，預計一級市場中標利率在2.35%左右。對于一般中小機構，倘若不是對量有較大的需求，建議其在二級市場購買同期限其它品種，以獲得更高的收益。
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