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1年期央票利率趨穩 應發6月期央票提高回籠效力


http://whmsebhyy.com 2006年07月05日 09:04 中國證券報

  本報記者 王棟琳 北京報道

  昨日的公開市場操作中,1年期央票上升幅度趨穩,比起上周僅升3個基點至2.6694%。分析人士認為,在今日準備金上繳、中行上市等利空因素釋放之后,流動性可能進入一個相對充裕和穩定的時期。為進一步平穩利率,同時有效控制貨幣供應速度,央行應考慮發行6個月央票。

  央票利率上升漸顯疲態

  在經歷了1個月的大幅沖高后,1年央票利率終于在本周放慢上沖腳步。昨日公開市場操作1年央票利率僅上升3個基點,比起之前7-9個基點的上行速度明顯收斂許多。

  而公開市場上回購利率繼續在下降通道運行,目前7天正回購已經連續2周保持5個基點的下降速度。7天正回購先于1年央票表現出企穩勢頭。

  而銀行間回購利率也表現出回穩的態勢。幾天以來,R007利率基本上穩定在2.09%左右,R001則在1.72%附近企穩。分析人士認為,銀行間7天回購利率更為市場化,其企穩甚至回落反映出目前市場流動性的充裕狀況,1年央票的上升空間應該已經不大了。

  利空因素漸出盡

  “目前流動性沒有太大問題,實際上一直都不存在流動性的緊張,銀行手中很有錢”,中國銀行分析師董德志指出,隨著利空因素出盡,如果在未來的一兩周里央票利率站穩,銀行投資需求可望放出來。

  前期造成市場對流動性判斷分歧的主要因素之一就是,大家對“打新股”資金量究竟會有多大判斷不同。市場保守估計在6000億元以上,有的機構甚至預測“打新股”資金可能超過1萬億元。但最終凍結資金6700億元,低于市場預期。

  而對于上調準備金率幅度的討論也有分歧。由于上調0.5個百分點僅一次性凍結1500億元資金,不少市場人士傾向于上調準備金率1個百分點。但結果央行還是采取了較為謹慎的“微調”的策略。

  今日銀行準備金款將上繳央行,大盤股中行也終于上市,前期曾對流動性造成短期沖擊的因素逐個破解。

  加大6月期央票發行量

  在利空逐漸出盡后,如何有效控制貨幣供應量、緩解流動性壓力的“老大難”問題又擺在央行面前。

  在昨日的公開市場操作中,央行僅發250億元1年央票,而7天正回購量則達到750億元。這顯示出,央行回籠貨幣、緩解流動性的愿望仍很強烈,但顯然有意控制1年央票發行數量,避免利率過快上升。

  但這就產生了矛盾:既要盡快回籠流動性,因而多發央票;又要避免1年央票利率過快上升,因而控制發行節奏。董德志表示,為解決這一矛盾,央行應加大6個月央票發行數量。

  由于7天正回購和3個月央票回籠周期比較短,即使發行規模巨大,也將在很短時間后到期釋放,而且還增加了利息的釋放量,并不能有效回籠流動性,更不能降低年內的M2供應數量。而現在已經進入三季度,發行6個月央票恰好能跨年度回籠貨幣,效力優于3個月央票和7天正回購。這樣能夠有效減輕1年央票的回籠壓力,且不必犧牲利率的穩定。


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