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琢磨
相對一千多億元的央票到期量，昨日200億元的央票發(fā)行量露出了央行溫柔的一面，但央票發(fā)行利率卻沒有因為市場資金逐漸充裕、央行投放貨幣而下降，反而沿著節(jié)前的趨勢繼續(xù)上升，到了另一個敏感目標位———1年存款利率2.25%。
央行上調(diào)貸款利率引起了各界的熱烈討論。由于已實行上下限浮動，貸款利率實際上已基本實現(xiàn)了市場化，上調(diào)貸款利率對控制貸款需求和降低投資增速基本上不會產(chǎn)生太大的效果，那央行為什么放棄了前期呼聲很高的上調(diào)存款準備金利率手段，改為缺乏實際效果的上調(diào)貸款利率呢？
其實，在市場傳出要動用準備金率之前，銀行貸款增加已是暗潮涌動了，等到央行提示要回收市場過多的流動性時，大行資金其實已不寬裕。再到一季度數(shù)據(jù)出來，市場明白調(diào)控不可避免，各銀行開始準備資金應(yīng)對緊縮措施時才發(fā)現(xiàn)，貸款真的放得很厲害，市場資金不像想象的那么寬松，又恰逢月底和五一假期，以至于大行要在市場上回購融資。在這樣的情況下，央行如果動用準備金率手段，對金融市場的穩(wěn)定和金融機構(gòu)流動性將造成巨大的影響。匯率改革是重中之重，保持利率平價是央行匯率改革機制的基調(diào)，提高消費也是重要任務(wù)，所以上調(diào)基準利率也不可行。窗口指導(dǎo)的效果已是昨日黃花了。但央行也不能看著貸款、投資的增長失控，如果不作為的話，投資突破30%甚至35%，央行難辭其咎。上調(diào)貸款利率雖然不一定有顯著效果，又有產(chǎn)業(yè)利益部門的阻力，但三害相權(quán)取其輕，政策信號能及時發(fā)出便是成功，等5月份央票大量到期后看市場資金狀況是否緩解，貸款和投資是否得到有效控制，再做后續(xù)動作。
本人認為，4-5月份貸款可能暫時稍微放緩，但投資、CPI都會繼續(xù)上升，在市場流動性重新充裕的時候，也許也到了滿足央行其他緊縮手段條件的時候。
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