無擔(dān)保企業(yè)債發(fā)行序幕即將拉開

　　三峽總公司將發(fā)30億元20年無擔(dān)保企業(yè)債，票面利率4.15%

　　證券時(shí)報(bào)　張柏松

　　本報(bào)訊　首只真正意義上的無擔(dān)保企業(yè)債即將破土而出。據(jù)消息人士透露，三峽工程開發(fā)總公司將于5月11日(周四)至17日(周三)發(fā)行30億元人民幣20年期固息企業(yè)債,票面利率

4.15%，中信證券為主承銷商。

　　成首期無擔(dān)保企業(yè)債

　　2006年三峽債券是中國(guó)長(zhǎng)江三峽工程開發(fā)總公司發(fā)行的第7只債券，此前，三峽總公司共發(fā)行了6只三峽債券，并且均設(shè)立了信用擔(dān)保，擔(dān)保人分別為三峽建設(shè)基金和中國(guó)工商銀行。

　　值得關(guān)注的是，此次即將發(fā)行的2006三峽債是今年首期無擔(dān)保企業(yè)債，亦被認(rèn)為是中國(guó)首只真正意義上的無擔(dān)保企業(yè)債。這意味著長(zhǎng)期以來國(guó)內(nèi)企業(yè)債券發(fā)行必須要求擔(dān)保的“行規(guī)”將發(fā)生松動(dòng)，企業(yè)債券回歸信用產(chǎn)品本質(zhì)的進(jìn)程開始啟動(dòng)。

　　雖然中信集團(tuán)此前發(fā)行過無擔(dān)保債券，但是在業(yè)內(nèi)人士看來，由于中信具有較強(qiáng)的金融背景，因此其發(fā)行的企業(yè)債更傾向于具備金融債的性質(zhì)。而真正拉開無擔(dān)保企業(yè)債大幕的還是這次將要發(fā)行的三峽債。　　

　　無擔(dān)保企業(yè)債是大勢(shì)所趨

　　“無擔(dān)保企業(yè)債將是大勢(shì)所趨，國(guó)外企業(yè)債基本都無擔(dān)保的”，中信證券分析師胡航宇對(duì)記者表示。而記者從有關(guān)渠道了解到，三峽債只是無擔(dān)保企業(yè)債的序幕，今年還將陸續(xù)有多只企業(yè)債將以無擔(dān)保方式發(fā)行。這些企業(yè)基本上都具有與三峽總公司相似資質(zhì)：大型國(guó)有企業(yè)、主業(yè)突出、現(xiàn)金流穩(wěn)定和擁有良好的信用記錄。

　　有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,三峽無擔(dān)保企業(yè)債的發(fā)行,意味著中國(guó)的企業(yè)債市場(chǎng)邁出了信用定價(jià)的第一步。長(zhǎng)期以來，我國(guó)企業(yè)債必須提供擔(dān)保，發(fā)行人信用無法得到彰顯，債券評(píng)級(jí)實(shí)際上變成主要是為擔(dān)保人評(píng)級(jí)，定價(jià)也是為擔(dān)保人的信用定價(jià)。這種狀況帶來的一個(gè)結(jié)果就是，風(fēng)險(xiǎn)重新集中到銀行體系，同時(shí)也不利于企業(yè)債券市場(chǎng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展和改變中國(guó)債券市場(chǎng)長(zhǎng)期以來以政府信用為主體的失衡狀況。

　　而即將發(fā)行的2006年三峽債券，是主管部門為改變上述狀況而推出的第一只真正意義上的無擔(dān)保債券，將改變中國(guó)企業(yè)債券發(fā)行必須有擔(dān)保的歷史，實(shí)現(xiàn)企業(yè)債券向信用產(chǎn)品的本質(zhì)回歸�！　　�

　　三峽總公司是由國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)成立的國(guó)有獨(dú)資企業(yè),是以大型水電為主的清潔能源集團(tuán),公司全面負(fù)責(zé)三峽工程的建設(shè)與運(yùn)營(yíng),2009年三峽工程建設(shè)成后,三峽總公司將控有2,100萬千瓦的發(fā)電裝機(jī)容量,年發(fā)電量約1,000億千瓦時(shí).截止2004年底,公司總資產(chǎn)達(dá)到1,338億元。　　

　　資料鏈接：

　　1998年11月16日中信公司曾經(jīng)最早發(fā)行過豁免擔(dān)保的債券。當(dāng)時(shí)能夠得到豁免，主要理由是：作為十大對(duì)外窗口，中信公司自1982年1月在日本發(fā)行第一筆無擔(dān)保、私募的海外債開始，其歷年在海外發(fā)行的債券均為無擔(dān)保的清償順序平行債務(wù)，這一限制性條款使得發(fā)行人不便為其債務(wù)設(shè)置優(yōu)于外債的受償條件。這也使得中信債券的情況成為一個(gè)特例。

　　與中信債券不同，三峽總公司在海外并無發(fā)債經(jīng)歷，不存在上述限制性條款的約束，因此，是第一只真正意義上的無擔(dān)保企業(yè)債券。