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深圳發展銀行 吳放
從今年3月中旬以來，越來越充分的理由，讓市場期待央行手中的一張牌—法定存款準備金率，隨著一季度經濟和金融數據的公布，央行出牌的理由就更加充分，而何時調、怎么調卻成為人們關注的重點，大家翹首以待。
至于央行選擇何時上調準備金，業界人士認為會在貨幣市場資金面極度寬余的狀況下，因為這樣導致上調的成本較小。4月份每周央票和正回購到期的凈投放在800億元左右，由于受到“五一”的影響，四月底的一周流動性趨緊，所以央行不可能在4月份進行準備金的上調。而5月份每周公開市場央票和回購到期凈投放資金均在1200億元左右，而且“五一”過后的一周即5月8-12日由于流動性的釋放會加大，加上公開市場凈投放，估計會達到2000億以上；另外4月份的信貸增幅和M2預計也比較多。所以，“五一”后央行調整存款準備金率的可能性比較大。
2006年3月份金融機構超額儲備率為3%，同比下降1.2%。3%這個超額儲備率水平，前幾年一直是央行所認為的金融機構超額儲備率的底線。為什么這兩個月超儲率如此之低，同時，為何在如此低的水平之下銀行依然感覺到資金充裕呢？
央行大規模發行央票是超儲率下降的主要原因，而日益強大的債券市場與日益增長的債券投資比例是銀行能順利渡過難關的重要保證。
由于這幾年債券市場大發展，特別是央票等短期債券品種發行較多，同時債券占銀行資產的比重逐漸增加，由前幾年10%左右的水平上升至20%左右，而且央行還推出債券自動質押的手段，因此銀行在資金周轉困難的時候，可以通過賣出債券或正回購融入資金，超儲準備率就不需保持在較高水平上了。
據估計，根據季節性的規律，4月份的超儲準備率還會繼續下降，將很可能創出近幾年的新低。正因如此，在如此低的水平之下，預計央行調整法定準備金率的幅度不會很大。否則，過低的超儲準備金率將有可能帶來意想不到的風險。
較為可能的方案是提高法定存款準備金0.5～1個百分點,凍結銀行1500～3000億元資金。此時若市場利率上升過高、過快,為防止熱錢涌入而對匯率政策形成壓力,則將銀行超額儲備金利率從當前的0.99%下調至0.66%,或者更多,以鼓勵商業銀行將超存央行的資金流入貨幣市場,減少利息損失。
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