四月經濟數據集中公布 央行政策傾向將很快明朗

　　本報記者 王棟琳 北京報道

　　四月下旬各項經濟數據集中公布，央行的政策傾向將很快明朗。四月下旬至五月中下旬很可能是今年債市最危險的一段時期，投資者應高度警惕。

　　觀察目前的中美利差，已較年初明顯上升；國內經濟運行也出現了信貸與投資“雙升

”的局面。央行已經有足夠的空間和動力出臺緊縮措施，問題主要是時機的抉擇。未來一個月債市投資者應高度警惕政策面變動帶來的風險。

　　中美利差應有上限

　　在今后較長一段時期內，升值壓力仍然在很大程度上決定央行的政策抉擇。而目前央行對熱錢流入的控制將主要依靠保持300個基點以上的中美利差。但反過來說，央行并沒有理由以國內經濟過熱為代價，保持不必要的、過大的中美利差。

　　在美國連續第15次升息后，聯邦基金利率升至4.75%，與我國相似期限利率———銀行間1天回購利率相差325個基點左右；而美國1年期LIBOR與我國1年期央行票據利率相差也有大致325個基點。可以認為，目前中美利差比起年初時已上升25個基點。更重要的是，這一趨勢并未終結。

　　美國上周五公布的就業數據高于預期，失業率降至五年來的最低點。而美高官表示，通脹壓力依然受到關注，近期

　　而目前國內貨幣市場利率并沒有明顯的上升趨勢。昨日發布的銀行間回購定盤利率，1天和7天品種分別比前日下降4.6和2.4個基點；公開市場操作1年期央票利率微升1個基點，7天正回購利率則下降2個基點至1.5%；銀行間質押式回購利率更是連日下降。中美目前325個基點的利差很可能繼續擴大，從這個意義上講，央行已有空間展開緊縮調控。

　　經濟運行好于預期

　　盡管不少研究機構看空今年

　　一般來說，國內鋼材行業與固定資產投資有著極為密切的聯系。今年年初以來，國內

　　另據透露，信貸增速在經歷了1、2月份的快速上漲之后，3月的數字仍然比較高，傳言可能高達5400億元。即使保守估計只有3000多億元，那么一季度新增貸款突破1萬億懸念也不大，已占全年計劃的40%。銀行的信貸擴張顯然超出了央行年初預計的節奏。投資高增長與信貸擴張疊加，將加重央行調控措施出臺的砝碼。

　　從物價走勢來看，盡管傳言3月份CPI僅上漲0.8%，但分析人士認為，推動物價上漲的因素仍十分明顯。去年持續增長的貨幣供應量，對CPI產生的上行壓力必將在年內暴露出來。連續上證國債指數持續兩個交易日走低也表明，投資者對這一看似“利好”的消息并不買賬。至于PPI上升的壓力更大，中國物流信息中心指出，一季度以來生產資料價格止跌回升，月環比漲幅連續上升。

　　另外，近幾日公布的一季度企業景氣指數、企業家信心指數均比較樂觀，企業家指數比上季度提高7.7個點。3月制造業采購經理指數（PMI）也大幅上漲3.2個基點。而另一方面，消費者信心指數繼續下降。央行“一季度全國城鎮儲戶問卷調查”也顯示，在連續3個季度下降后，居民消費意愿一季度再創新低，儲蓄增長的壓力依然很大。

　　總之，緩解過度的流動性、控制投資過熱仍是當前政府的重要任務，不排除出臺緊縮措施的可能。4月20日開始的一周內，一季度經濟數據將陸續公布，屆時市場預期可能改變，政策導向也存在較大變數。在今后一個月的時間里，債券市場投資者應高度警惕。