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本報(bào)記者 黃憲奇 北京報(bào)道
昨日，200億的國開行5年期浮息債在銀行間市場(chǎng)完成發(fā)行。該券的中標(biāo)利差水平普遍高于此前市場(chǎng)預(yù)期。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，近期貨幣市場(chǎng)利率走高抬升了浮息債的利差水平，但超高的利差水平卻更多地反映了貨幣市場(chǎng)利率將進(jìn)一步走高的預(yù)期，從這個(gè)角度看，市場(chǎng)對(duì)準(zhǔn)備金率上調(diào)的確信度比以前有所提高。
本周三，國開行發(fā)行了2006年第二期金融債券。該券是首只以全國同業(yè)拆借中心公布的7天回購定盤利率為基準(zhǔn)的浮息債；因此，發(fā)行前市場(chǎng)對(duì)其定價(jià)分歧較大。由于回購定盤利率比移動(dòng)加權(quán)平均利率更能反映市場(chǎng)利率變動(dòng)水平，所以理論上講，以FR007為基準(zhǔn)利率的新浮息債相比R007不應(yīng)該存在流動(dòng)性溢價(jià)。而國開行是以國家財(cái)政為擔(dān)保，以國開行的資質(zhì)作為發(fā)行方，與各投資者直接在市場(chǎng)上作回購可能承擔(dān)的信用風(fēng)險(xiǎn)比較，也不應(yīng)該存在信用風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。因此，此前市場(chǎng)對(duì)本券的利差預(yù)計(jì)區(qū)間普遍集中在25-40BP。
但昨日的中標(biāo)結(jié)果卻超出了市場(chǎng)的預(yù)期，該券的最終票面利率為2.11%，相對(duì)于招標(biāo)時(shí)1.63%的基礎(chǔ)利率，該券的中標(biāo)利差為48BP，高出了市場(chǎng)預(yù)期的上限。66家機(jī)構(gòu)動(dòng)用了296.2億元資金參與本期債券投標(biāo)，商業(yè)銀行成為本期債券的絕對(duì)認(rèn)購主力，中信證券公司、光大銀行和南京商行分別居中標(biāo)量前三名。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，近期貨幣市場(chǎng)利率走高是本期債券中標(biāo)利差抬升的主要原因。上周，央行領(lǐng)導(dǎo)向市場(chǎng)發(fā)出了資金面趨緊信號(hào)。前兩個(gè)月的貨幣供應(yīng)量和信貸增長(zhǎng)數(shù)據(jù)也顯示經(jīng)濟(jì)過熱的苗頭已經(jīng)出現(xiàn)。隨著人民幣匯率的浮動(dòng)彈性增加,央行利率政策將有更大操作空間。市場(chǎng)預(yù)期央行將提高準(zhǔn)備金率來抑制銀行流動(dòng)性泛濫；但也有人認(rèn)為，由于三月份的數(shù)據(jù)沒有出爐，央行還需要一段時(shí)間進(jìn)行觀望，并且即使上調(diào)準(zhǔn)備金率也會(huì)輔之以其他緩沖措施。近兩周，貨幣市場(chǎng)利率在這種矛盾心態(tài)中一路攀升后又微幅下行。
目前市場(chǎng)流通的以B-2W為基準(zhǔn)的浮息債利差基本維持在45個(gè)基點(diǎn)左右。從去年以來新券發(fā)行的情況看，新券的中標(biāo)利率通常要大幅低于二級(jí)市場(chǎng)同類品種。而本期債券中標(biāo)利率不僅高于市場(chǎng)預(yù)期，而且比二級(jí)市場(chǎng)同類品種的收益率都要高；也從一個(gè)側(cè)面反映了市場(chǎng)對(duì)利率進(jìn)一步走高的擔(dān)憂。
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