|
昆明商業(yè)銀行 趙永康
目前，市場(chǎng)上看空的機(jī)構(gòu)逐漸占了上風(fēng)，債市又到了一個(gè)關(guān)鍵的轉(zhuǎn)折時(shí)刻。上周，央行副行長(zhǎng)吳曉靈對(duì)于適度調(diào)控市場(chǎng)過(guò)多流動(dòng)性的表態(tài)，將是央行開(kāi)始著手調(diào)控資金面的明確政策信號(hào)。這種背景下，來(lái)自物價(jià)上漲等基本面因素對(duì)債市的影響將不容忽視。
從2月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，貨幣信貸增速依然較快，這一點(diǎn)同時(shí)從固定投資反彈壓力也明顯地反映出來(lái)。近兩周以來(lái)公開(kāi)市場(chǎng)操作央行票據(jù)和正回購(gòu)的操作量在減少，同時(shí)其收益率和利率卻逐步走高。因此，下一階段央行采取偏緊縮的調(diào)控手段只是一個(gè)時(shí)間選擇問(wèn)題，市場(chǎng)流動(dòng)性極度充裕的狀況將改變的趨勢(shì)漸顯。在資金面逐步收緊的趨勢(shì)下，我們將密切關(guān)注債券市場(chǎng)的利率風(fēng)險(xiǎn)，因此，我們將會(huì)更多地關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)面對(duì)債券市場(chǎng)的影響。下面我們將分析CPI的走勢(shì)。
央行認(rèn)為CPI上行和下行的因素同時(shí)同在，但密切關(guān)注著潛在通脹因素的釋放。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布2月份居民消費(fèi)價(jià)格漲幅0.9%，雖然公布數(shù)據(jù)比上月回落1個(gè)百分點(diǎn)，但這是2005年同期基數(shù)低以及春節(jié)消費(fèi)降溫的緣故。而兩會(huì)后國(guó)家確立了加大資源品和公用事業(yè)價(jià)格改革力度的基調(diào)。值得密切關(guān)注的是，國(guó)家發(fā)改委已決定自3月26日起，將汽油和柴油出廠價(jià)格每噸分別提高300元和200元。資源價(jià)格改革將推動(dòng)水、石油、天然氣、土地等價(jià)格的上升，進(jìn)而直接或間接影響價(jià)格總水平的上漲。其中，天然氣、煤氣、水、出租車、公共汽車、居民用電等價(jià)格的上漲將成為今年影響價(jià)格總水平上漲的重要因素。上游價(jià)格的適度提高勢(shì)必會(huì)傳導(dǎo)至CPI權(quán)重的各個(gè)部分，導(dǎo)致CPI指數(shù)走高。
另外，CPI權(quán)重的例行調(diào)整將有利于CPI更加體現(xiàn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)體的體溫。我國(guó)每5年調(diào)整一次CPI指數(shù)的各項(xiàng)權(quán)重，2006年統(tǒng)計(jì)局公布CPI指數(shù)時(shí)，權(quán)重中提高了服務(wù)類和居住類商品的價(jià)格。2月份服務(wù)項(xiàng)目?jī)r(jià)格上漲1.4%，居住類價(jià)格同比上漲5.2%。雖然國(guó)家繼續(xù)宏觀調(diào)控房地產(chǎn)行業(yè)，但是據(jù)國(guó)家發(fā)展改革委、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新調(diào)查顯示，2月份70個(gè)大中城市房屋銷售價(jià)格同比上漲5.5％，漲幅與上月持平。因此，2006年居住類的漲幅有望保持在高的水平。
綜合上面影響CPI走勢(shì)的各種原因，影響CPI上行的因素要大一些。在去年同期2.7％的低基數(shù)影響下，3月份CPI增幅預(yù)計(jì)出現(xiàn)反彈。因此，在通脹水平穩(wěn)步上升的過(guò)程中，債市的基本面逐漸惡化的可能性加大。
新浪聲明：本版文章內(nèi)容純屬作者個(gè)人觀點(diǎn)，僅供投資者參考，并不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。
| 
