規模縮水投資者苦候春天 250億可轉債待放閘

　　本報記者 方原 北京報道

　　當股改行進到中期，可轉債市場的規模也縮減了一半。記者觀察到，股改以來，包括基金在內的可轉債持有者在與上市公司的博弈中，紛紛采取讓上市公司向下修正轉股價格等方式使自己在轉股中避免損失，甚至獲得理想回報。

　　記者同時了解到，作為主力機構投資者的基金，相當一部分無奈地轉向短期融資券、股市等。同時，他們又在等待著監管部門對近60家公司250億可轉債融資申請的放行。

　　持有人博弈上市公司

　　“根據估算，G萬科A(000002.SZ)(10 送8 認沽權證)和G 穗機場(600004.SH)(10 送6認沽權證)兩個公司的股改,都給流通股股東帶來了30%左右的收益。這主要是利用股改時機對可轉債實施策略轉股的結果。”記者在采訪幾家投資可轉債的基金時，相關人員對記者表示。

　　湘財荷銀基金有關債券分析師告訴記者這樣一個事實：目前普遍股價較低，許多可轉債轉股是不利的，但股改中可轉債若不轉股將不能獲得對價。于是，可轉債持有者在與上市公司的博弈中，采取讓上市公司向下修正轉股價格等方式使自己在轉股中避免損失。

　　“可轉債市場規模是一天比一天少，到 3月中旬轉債市場規模只剩1.5億張，只是去年9月份3億張規模的一半。”上海證券交易所有關人士表示。

　　而近期市場行情的特點也助推了轉債市場的萎縮。在一些含轉債公司股改前，正股和轉債價格都大幅上漲，同時，近期股改公司復牌后都比自然除權價大漲，在這種預期下，轉債持有人更愿意積極轉股。

　　德意志銀行資深債券分析師方嘉山表示，持有轉債的投資者轉股的條件就是，股價高于轉債規定的轉換平價而轉股獲利。雖然上市公司不一定能促使公司的股價上漲，但可以不停的向下修正轉換價格。而且只要在一定的修正范圍內，上市公司的轉換決議只要董事會通過即可，不必召開股東大會審議。

　　去年有多只轉債調整了轉股價格。例如華電轉債(100726)，2005年6月2日公司董事會稱，根據轉債的向下修正條款，華電轉債的轉股價格從5.6元修正到4.48元。

　　基金無奈轉場

　　業內人士表示，近年來，可轉債逐步獲得市場認可，社保基金、保險公司等機構紛紛大單買入。

　　山鷹紙業證券事務部門的有關人士告訴記者一個事實：截至2006年1月24日，花旗環球金融持有山鷹轉債4702萬元，折算后占公司總股數4.31%；而在2004年4月30日花旗環球金融持有山鷹轉債占山鷹股份總股數5.28%。

　　有關機構的統計，最近大批原本重倉持有轉債的基金只有無奈轉投其他市場，股票型基金和混合型基金股票倉位將明顯增加，債券和轉債基金或投向其他債券，如投短期融資券，或投向股市。

　　據統計，目前13只債券型基金的可轉債倉位略有降低，從去年三季度的30.37%下降到25.44%。

　　數據顯示，不同債券型基金在可轉債投資上的差別巨大。嘉實債券基金可轉債倉位從23.67%下降到4.13%；銀河收益基金的可轉債倉位也從16.09%下降到4.56%。與此相反，融通債券等債券型基金則大幅度提高可轉債倉位，融通債券可轉債倉位從58.67%提高到70.64%，已經超過了可轉債基金的倉位，大成債券可轉債倉位從49.86%上升到56.68%。

　　可轉債等待春天

　　眾多上市公司仍對2006年的轉債市場寄予厚望。如果再融資計劃得以落實，2006年的可轉債市場將變得熱鬧起來。

　　記者從中國證監會和兩個交易所了解到，截至目前，在400余家G股公司中，有57家公司提出再融資計劃，其中，19家公司擬發行可轉債，合計籌資近250億元。

　　其中，G新鋼釩發行量最大，轉債規模預計46億元；G招商局、G唐鋼和G穗機場分別為16.5億元、25億元、28億元。僅這四家公司的發行量就占總發行量的近1／2。另外，已經進入股改程序的上海機場也計劃發行可轉債35億元。

　　“上市公司再融資恢復后，轉債依然會成為主要的方式，轉債市場將擴大，轉債投資仍然很具有吸引力。”興業基金投資總監杜昌勇表示。

　　有關可轉債基金經理表示，雖然目前 短期融資券也備受機構的認可，但其和可轉債的發行條件不同，通過兩種方式募集資金的規模也不一樣。相比之下，通過可轉債的融資規模通常大大超過短期融資券的融資規模。

　　市場上一個重要的預期是，等到今年再融資的閘門打開，增發和配股等融資方式也不可能替代可轉債的融資地位。