今年首只10年期國(guó)債24日招標(biāo) 債市短期獲支撐

　　國(guó)信證券預(yù)計(jì)中標(biāo)區(qū)間：2.69%~2.74%

　　本周五，財(cái)政部將采用混合式招標(biāo)的方式跨市場(chǎng)招標(biāo)發(fā)行2006年第三期記帳式國(guó)債。本期國(guó)債期限10年，計(jì)劃發(fā)行量340億元。由于本券為今年第一期長(zhǎng)期國(guó)債，必然受到保險(xiǎn)資金的追捧，鑒于銀行資金充裕的狀況仍然維持，商業(yè)銀行對(duì)本期券也有較大需求。盡管下周農(nóng)發(fā)行將發(fā)行同年限金融債，但考慮到發(fā)行數(shù)額不大，并且長(zhǎng)期金融債和長(zhǎng)期國(guó)債之間的利

差較小，對(duì)本期國(guó)債需求不構(gòu)成負(fù)面影響。綜合各方面因素，我們認(rèn)為本期國(guó)債最終的中標(biāo)區(qū)間可能為2.69~2.74%。

　　債市短期仍獲支撐

　　2月份CPI同比上漲0.9%，環(huán)比上漲0.5%，季節(jié)調(diào)整后環(huán)比上漲為0。食品類價(jià)格同比上漲1.2%，非食品類價(jià)格同比上漲0.7%，均較上月出現(xiàn)了較明顯的回落。食品類價(jià)格漲幅回落與春節(jié)因素有較大關(guān)系。

　　2月貿(mào)易順差24.5億美元，較上月大幅減少，主要是由于出口回落較多造成。其中一般貿(mào)易出口剔除季節(jié)因素后仍下降較多。需要指出的是2月份進(jìn)口增速大幅提高很大程度上受基期因素影響；若扣除基期異常因素，實(shí)際增幅為23%~25%。06年1-2月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資溫和回落，同比增長(zhǎng)26.6%，其中房地產(chǎn)開發(fā)投資增長(zhǎng)19.7%，處于相對(duì)較低水平。從已公布的一些行業(yè)固定資產(chǎn)投資完成情況看，前期投資增速較高的行業(yè)如煤炭開采及洗選業(yè)、電力、熱力的生產(chǎn)與供應(yīng)業(yè)投資增速出現(xiàn)較明顯回落。投資回落的趨勢(shì)未變，對(duì)當(dāng)前債市不構(gòu)成向下壓力。

　　上周央行凈回籠貨幣1122億元，五周以來(lái)共凈回籠4760億，周平均回籠950億，達(dá)到較高水平。銀行間市場(chǎng)各期限回購(gòu)利率呈穩(wěn)中趨降態(tài)勢(shì)，R007在1.41%附近振蕩運(yùn)行；盡管本周二公開市場(chǎng)操作利率有所上升，但債市資金寬裕狀況仍然維持。

　　中標(biāo)利率預(yù)計(jì)在2.69%-2.74%

　　近期市場(chǎng)傳言央行將上調(diào)法定存款

　　我們認(rèn)為，受制于美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的頹勢(shì)，以及近期較大的

　　目前銀行間10年期國(guó)債收益率在2.85%左右；我們?cè)谛枨蠓治鲋兄赋霰ｋU(xiǎn)資金將青睞本期債券，此外商業(yè)銀行的投資也會(huì)出于資金配置要求，對(duì)本期債券的需求亦較大。考慮到一年付息兩次折合約2bp，我們預(yù)計(jì)本期債券招標(biāo)利率會(huì)低于二級(jí)市場(chǎng)10~15bp，落入2.70~2.75%區(qū)間，另外手續(xù)費(fèi)返還約合1bp，最終的中標(biāo)區(qū)間為2.69~2.74%。

　　(國(guó)信