國債余額管理下首只短債將發(fā)行美式招標防投機

http://whmsebhyy.com 2006年03月13日 01:47 第一財經(jīng)日報

　　美國式招標防止投機

　　本報記者冉學東特約記者付權(quán) 發(fā)自北京

　　作為國債發(fā)行重大制度改革的余額管理制度實施后的第一只短期國債，2006年記賬式(二期)國債將于3月15日招標發(fā)行。這也是國債發(fā)行史上首次在第一季度發(fā)行短期國債。

　　本期國債計劃發(fā)行面值總額為330億元，期限3個月，競爭性招標額為279億元,基本承銷額為51億元。本期債券將以貼現(xiàn)方式發(fā)行。

　　本期債券的發(fā)行有兩大看點：一是國債余額管理啟動后的第一只短債；二是實行美國式招標方式。

　　從今年起國債發(fā)行實行余額管理，即只考核年度末未清償?shù)膰鴤拇媪繑?shù)值是否超過規(guī)定的控制目標，而不再考核當年實際發(fā)行的國債規(guī)模。

　　國債余額管理制度實施后，年內(nèi)到期的短期國債將不會計入年末余額中。市場預期今年短期國債將大大增加，這有利于構(gòu)建更加合理的收益率曲線。因此短期國債的發(fā)行也受到市場人士的廣泛關(guān)注。而此前在“赤字管理”體制下，

財政部發(fā)行短債需要占用當年的國債額度，財政部幾乎沒有發(fā)行短期國債的積極性。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，國債發(fā)行既是財政政策又是貨幣政策，如果短債成為央行貨幣政策的操作工具，將有利于中國貨幣政策的實施和傳導。

　　而美國式招標則是2003年5月以來，除了2005年記賬式六期國債外，兩年來首次使用。

　　所謂美國式招標，就是當招標標的為價格時，全場加權(quán)平均中標價格為國債的發(fā)行價格，各中標機構(gòu)按各自中標價格承銷。“這就造成了多重利率，如果你投的比別人低的話，而確定的票面收益率很高的話，你就直接虧了。”一位

商業(yè)銀行的債券交易員說。

　　該人士表示，之所以采取這種方式是“為了防止過度投機。”他認為，10年的國開行債和7年的國債上市即跌破面值，就是因為市場資金太多，機構(gòu)在招標時競相壓低價格所致。

　　該人士認為，財政部此次采用美國式招標顯然是為了減少發(fā)行成本。業(yè)內(nèi)人士表示，一般在市場資金豐富、債券供不應求的形勢下，一般啟用美國式招標方式，但是對于承銷商而言，就要求其必須更加準確地判斷當期國債的投資價值，是對其定價水平的一種考驗。


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