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上海證券報 湘財證券 王凱
央行結束了最近三周以來連續(xù)縮小貨幣回籠規(guī)模的操作，將本周的貨幣回籠規(guī)模拉升至800億元，相關利率均穩(wěn)定在之前的水平，未見顯著變化。具體情況是，一年期和三月期的票據(jù)發(fā)行規(guī)模分別為700億元和800億元，利率為1.93％和1.73％。7天期回購保持950億元的規(guī)模，其利率則繼續(xù)保持在1.45％的歷史低點。本周較上周增加的500億元貨幣回籠中，
300億元來自票據(jù)、回購到期規(guī)模的下降，200億元來自票據(jù)發(fā)行規(guī)模的上升，央行堅持回籠貨幣的態(tài)度十分明顯。
人民幣連續(xù)走高的趨勢在本周有所調整，匯率重新回到8.04RMB/USD以上。我們認為這只是人民幣小幅升值過程中的短期調整，人民幣升值預期依然存在，由此構成的外匯占款對貨幣供給的沖擊仍將會持續(xù)。
另外，本周起中國外匯交易中心開始公布兩個期限的定盤利率。作為利率互換合同的參考利率，須具備兩個基本條件:第一，交易商能夠按照這個利率在貨幣市場大量融入和融出資金；第二，參考利率的定盤利率由權威的中介機構確定，確定方法透明，不受交易雙方操縱。通過銀行間市場交易結果中位數(shù)統(tǒng)計出的定盤利率，無疑較相同期限的回購利率(加權平均統(tǒng)計)更合適作為衍生品的參考利率。相應地，定盤利率的公布也為利率衍生品的發(fā)展提供了參考標準上的基礎。
未來四周的票據(jù)到期規(guī)模每周都低于500億元，在這樣的環(huán)境中，央行有可能以較為溫和的票據(jù)發(fā)行，維持一定規(guī)模的貨幣回籠。從目前的宏觀經濟數(shù)據(jù)看，央行也有必要維持一定規(guī)模的貨幣回籠，我們估計這個規(guī)模大致在600億元左右，這樣的貨幣回籠規(guī)模不會影響目前相關利率的穩(wěn)定。另外，銀行間市場7天期回購利率連續(xù)兩周走高，目前水平較上月低點已經有20個bp左右的升幅，我們估計公開市場操作中短期正回購的規(guī)�？赡苤鸩娇s減。
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