公開市場操作力度增強 債券市場走向脆弱平衡 | |||||||||
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http://whmsebhyy.com 2006年03月08日 06:26 中國證券報 | |||||||||
渤海證券 周喜 隨著債券指數的逐級上揚,債券市場收益率應聲而落,其平衡更顯脆弱。未來一段時期內CPI的走勢、央行政策的取向,以及資金面情況的變動都成為打破目前市場脆弱平衡的關鍵所在。投資者應重點關注市場風險。
CPI反彈壓力增強 1月份我國CPI較去年同期上漲1.9%,其中鮮菜價格大幅上揚,同比上漲34.9%,這主要是由于1月份我國各地雨雪較多,從而造成鮮菜產量減少以及運輸的困難,除此之外,春節因素也成為1月份CPI增幅回升的一個主要原因。 考慮到PPI對CPI影響的滯后期一般為6個月左右,在未來一段時期內2005年漲幅較高的PPI對CPI的傳導作用將逐步顯現。另外資源類產品價格形成機制改革以及CPI權重的調整也成為促使CPI增速反彈的重要因素,但是考慮到2005年2月份由于春節的原因而基數較高,所以我們預計2006年2月份的CPI增速將有所回落,然而隨著2季度的來臨,CPI增幅必將逐步回升。 貸存比明顯回升 截至2006年1月末,金融機構人民幣各項存款余額為29.14萬億元,同比增長17%。繼2005年12月貸存比出現小幅回升后,2006年1月份的貸存比回升更為明顯,已經達68.45%,接近2005年7月份的水平。 由于經過2005年一年的整頓,我國商業銀行的資本金充足率水平明顯提高,同時由于債券市場投資收益率的逐步走低,商業銀行發放貸款的愿望正在逐步增強,我們認為金融機構貸存比繼續回升的可能性較大。 公開市場操作力度增強 2月份央行凈回籠貨幣達4983億元,比去年同期增加3953億元,創下2005年以來最大的單月凈回籠規模,央行回收春節前為保持市場流動性而進行的貨幣投放是其主要原因。 央行加大操作力度一方面是為了防止貨幣市場利率再度下滑從而不利于央行對投資的調控;另一方面是為了防止信貸大幅增長所可能引致的投資反彈。由此,我們認為3月份,央行依然會以回籠為其操作的主題,而考慮到3月份到期央票以及回購大幅減少和債券發行大幅增加,3月份的央票招標利率繼續上行的可能較大,預計1年期央行票據的招標利率會升至2.00%以上。 重點關注市場風險 我們對存款儲蓄利率的情況加以觀察,由于收益率曲線的逐步走低致使目前的國債收益水平已經接近甚至低于定期存款利率,其中5年期定期存款利率已經比同期限國債收益率水平高出了36bp。 由此看來,目前的債券市場“危機重重”、“風險漸顯”,些許的風吹草動都有可能打破市場的脆弱平衡從而導致其迅速回調。在這樣的形勢下,債券投資者應當適時調整其自身的投資策略。 新浪聲明:本版文章內容純屬作者個人觀點,僅供投資者參考,并不構成投資建議。投資者據此操作,風險自擔。 |