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海通證券 張 崎
上周交易所國債現券繼續高位徘徊，周五上證國債指數收盤報110.27點，創出歷史新高；但市場日均成交金額不足7億元，同比萎縮逾兩成。
從市場表現情況看，滬市43家上市國債收漲的約占七成，大多漲幅在0.2%以內，而
下跌的品種跌幅亦非常輕微。具體品種方面，存續期較長的券種前期跌幅較大，本周普遍有所回升，010107、010213兩券漲幅超過0.4%；存續期在3-7年的中期券種漲幅稍小，也有個別收益率較低的如010307券逆市下挫，但貼現券和存續期較短的品種大致表現平穩，部分券種成交極其不活躍，如05年發行的很多品種日成交不足100手。
近期國債市場基本維持高位整理，上證國債指數已經在110點區域窄幅波動1個多月，顯然在長達20個月的上漲后債市開始進入修整期。國債指數去年累計上漲近15%，不少長期券種漲幅超過20%，而收益率水平處于歷史低位區域。除了獲利回吐因素外，利率方面的因素也值得關注，雖然新近披露的1月份CPI數據較低，但潛在物價上漲因素仍不可忽視。從近期披露的央行貨幣政策執行報告中可以看到，央行將繼續逐步推動利率市場化，關注國際市場利率變動情況，協調本外幣利率政策。近期國際市場大宗原材料價格波動劇烈，國內成品油定價機制也有可能發生重大變革，加上目前人民幣利率水平處于歷史低位，一旦CPI指數出現持續上升，升息的可能性就會大為增加。
雖然年初資金比較充裕，但央行最近幾周公開市場操作已經回籠了大量的資金，而且新券已經發行并即將上市，企業債、短期融資券、集合理財產品、貨幣市場基金等分流債市資金的品種也在不斷推出。此外，近期股市情況不錯，也會吸引部分資金�；谀壳皣鴤找媛势毡檩^低，從操作的角度講，對國債市場仍以謹慎為好。
建議投資者繼續關注可轉債品種，發行轉債的公司普遍希望借股改機會推動轉債持有人轉股，尚未股改的品種如復星轉債、國電轉債、�；D債、絲綢轉債等存在一定機會。
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