買債不如存銀行 狗年債市讓散戶走開

　　本報(bào)記者 王棟琳 北京報(bào)道

　　如果說去年債券市場是給各類投資者帶來大豐收的沃土，那么今年，諸位散戶應(yīng)該對這片土地上可能滋生的利率風(fēng)險(xiǎn)加個(gè)小心。以最有可比性的總收益率來衡量，目前交易所中比存銀行定期合算的債券已經(jīng)寥寥無幾。

　　先說收益率

　　一直以來，債市讓個(gè)人投資者最糊涂的就是“到期收益率”的含義。這一概念弄不懂，自然沒有辦法來衡量買債券的收益，也就不能和儲(chǔ)蓄存款的收益相比較了。

　　到期收益率是債券市場上一個(gè)重要而特殊的衡量標(biāo)準(zhǔn)。說它重要是因?yàn)橄駝e的投資品種一樣，債券的到期收益率可以作為衡量投資得失的工具；說它特殊是因?yàn)閭�券市場上到期收益率與成交價(jià)格是反向運(yùn)行的關(guān)系。這就不像炒股，理論上股價(jià)走得越高，股民賺得越多。因此，不能因?yàn)榭吹絺�券指�?shù)一個(gè)勁往上走，就貿(mào)然買進(jìn)。投資債券還應(yīng)該看一看收益率的情況。

　　對到期收益率，中央銀行給出了明確統(tǒng)一的定義和計(jì)算公式。定義是將債券未來現(xiàn)金流折算為債券全價(jià)的貼現(xiàn)率。讀起來有點(diǎn)玄，其實(shí)意思就是現(xiàn)在買進(jìn)債券后，未來每次分得的利息和最后到期還本所獲收益，折算成現(xiàn)在債券全價(jià)的利率。債券全價(jià)是指債券全價(jià)和債券應(yīng)計(jì)利息之和。不過，這些數(shù)據(jù)我們自己很難算出，公式十分復(fù)雜。投資者可以從每日報(bào)刊行情表或者各類

　　再看利率風(fēng)險(xiǎn)

　　從上證國債指數(shù)接近110的高位后，各類機(jī)構(gòu)、甚至包括央行行長對于債券市場利率風(fēng)險(xiǎn)的提示就不絕于耳。這里我們所說的利率風(fēng)險(xiǎn)也包括兩方面含義，一是指如果存款利率上調(diào)，給債市帶來的下行風(fēng)險(xiǎn)；二是指由于債券價(jià)格不斷上行，目前各期限、品種收益率水平普遍很低，比2005年初均下降100個(gè)基點(diǎn)以上。這自然給投資者的收益造成損失。收益率技術(shù)上看明顯存在反彈要求，一旦反彈，價(jià)格下降，投資者損失必然加大。

　　對于大部分老百姓來說，平時(shí)理財(cái)選擇最多的還是銀行定期存款，省時(shí)省心。目前銀行稅后儲(chǔ)蓄利率基本上是這樣的情況:6個(gè)月為1.67％、1年期為1.80％、2年期為2.16％、3年期為2.59％、5年期為2.88％。收益應(yīng)該說還是比較可觀的。

　　從去年以來，關(guān)于升息還是降息就有種種爭論。不過目前來看，由于我國投資過熱、產(chǎn)能過剩突出，降息會(huì)加劇這一狀況，因而可能性不大；而升息呢，則會(huì)增加人民幣的價(jià)值，縮小中美兩國的利差，吸引熱錢流入，所以也不可行。這樣看來，近一段時(shí)間利率風(fēng)險(xiǎn)主要不是來自存款利率的變動(dòng)，而是來自債券收益率的上行的風(fēng)險(xiǎn)。

　　買債不如儲(chǔ)蓄

　　既然這樣，是不是直接把債券到期收益率和存款利率相比就能衡量那種方式更合算呢？專家認(rèn)為并非如此。因?yàn)榈狡谑找媛手泻�有一個(gè)假設(shè)，就是投資者能把每期所獲得的利息都按到期收益率再次投資，也就是復(fù)利的意思。這對廣大散戶來說就有難度了。

　　隨著債市規(guī)模擴(kuò)大、行情走牛，有的個(gè)人投資者開始大筆買進(jìn)債券，這時(shí)，打清楚利息的算盤就很有必要了。例如投資者買了10萬元債，那么每年按3％的票面利率可分得3000元利息。每次利息交付后，如果投資者不去管它，那么利息就躺在賬戶中按照活期利率計(jì)算了，損失很大。在此提醒眾多散戶，千萬記得把每期利息提出來存定期。

　　如果把到期收益率刨掉剛才所說的利息再投資因素，我們得到另一個(gè)收益率為總收益率。把交易所所有債券總收益率與銀行存款利率相比較，銀河證券的專家劉岱為大家計(jì)算得出，目前僅有剩余期限在5年以上的8、9只國債略高出存款利率，其余國債、企業(yè)債收益統(tǒng)統(tǒng)不如存銀行。

　　這樣看在目前價(jià)位上買債已經(jīng)不如存銀行。而如果賭債市繼續(xù)上漲，專家認(rèn)為勝算不大，調(diào)整壓力已經(jīng)很明顯，投資者謹(jǐn)慎為妙。