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昨日債市小幅反彈，國債指數開盤110.04點，高開0.04點，盤中小幅震蕩，收于開盤點位，漲0.03%。全天成交7.6億元，較前日略有萎縮。
隨著今年第一期記帳式國債的發行，歷時兩個多月的發債真空期已經過去，市場資金面再度接受挑戰。今日財政部將發行 330億元7年期國債，其中競爭性招標額278.5億元，基本承銷額51.5億元。從目前機構對新券利率的預期來看，出現一定的分歧，同時可以看出
機構對目前市場資金面的不確定性。部分機構認為目前銀行惜貸的情況未發生根本性扭轉，市場資金面依然充足，在經歷了兩個多月的發債真空期后，大機構的長期投資配置壓力較大，加上國債余額管理會使長期國債供給量減少，供求關系導致新券利率將低于二級市場同期限品種10個基點，約為2.5%-2.56%之間。
另一種觀點認為二級市場成交清淡，觀望氣氛較濃，節后央行一直大力回籠資金增加市場資金面的不確定性，此類機構采取保守估計，認為中標利率與二級市場利率相近，在2.58%-2.63%之間。從昨日市場表現來看，如010308券、010509券等中期品種均有一定小幅表現，不少機構提前進入市場搶籌，其預計新券利率將低企從而帶動二級市場上同期限品種上漲。
盡管昨日債市短線有所企穩，但未來仍具有很多不確定因素。從公開市場操作上看，美儲聯連續升息，目前中美兩國利差達到2個多百分點，3月下旬美國有再度加息的可能。中美利差的不斷擴大，提高了熱錢投機的成本，較好地減緩了熱錢流入的速度，同時也為我國的利率調節起到了暗示作用，打開了貨幣市場利率調整的空間。根據央行在05年第四季度貨幣執行報告中表示，將關注國際市場利率變動幅度和節奏，協調本外幣利率政策，我們理解為未來貨幣市場利率可能會穩步回升。
日前國家統計局公布了 1月份消費價格指數，CPI同比上漲1.9%，較上月有所上升，雖然其中包括春節的因素，不一定具有可比性，但CPI上行壓力仍然存在。具體看由于糧食、水電、燃料價格增幅加大引起CPI走高。就目前物價走勢看，資源價格改革的推進，隱性的通貨膨脹會逐步釋放；價格統計方法的完善，CPI也有可能調高；投資反彈的壓力很大，會帶動上游生產資料和原材料、燃料、動力購進價格走高，這些均對物價走勢構成一定的壓力。同時產業過剩帶來供不應求引起價格走低和糧食價格穩定等因素對CPI走低起著較好的支撐。央行對未來物價趨勢判斷較為謹慎，定在了3%這一水平上也為市場帶來幾絲隱憂。
隨著新債、短期融資券、企業債等的不斷發行，市場供給狀況逐步改變，盡管在宏觀面的支撐下債市深幅回調的可能性不大，但短線的震蕩也難以避免。(劉藉仁)
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