債市緩調整綢繆正當時

　　上海證券 劉駿

　　昨日交易所債市繼前兩日大幅回調后出現短暫企穩的走勢，成交量小幅萎縮。筆者認為，債市近期可能以較為緩和的方式進行調整。

　　上證國債指數昨日早盤以110.05點高開，隨后盤面迅速回調擊穿110點整數位和30日

線后，走出昨日最低的109.7點，在30日均線附近獲得支撐后，盤勢緩緩穩步回升到110.06點后并一直在110點上方調整，最終以110.04點報收。昨日債指漲幅為0.04%，43只現券24漲13跌，6家平盤，其中0514、0407、0510上漲0.23%、0.22%和0.18%，下跌券種中0411、0215、0505以0.13%、0.10%和0.10%分列前三。

　　從盤面的表現來說，連續兩日下跌的中長期債昨日出現反彈，漲多跌少，但整體表現卻沒有掩蓋市場的心態的變化和更為謹慎的市場氣氛，浮息債和短期債的成交依然活躍，說明市場謹慎穩健的心態在加劇。

　　近期央票的發行利率有所上升后，需要重點關注利率上升是否會從短期品種遞延到中長期品種，昨日成交量7.6億，比上一交易日略少，從成交量分布來看，還是在浮息品種和中短期品種上，說明市場已經有部分資金在做一些久期和持券結構的調整，隨著本月下旬國債發行的放開，回購的進一步規范、資金的大筆回籠，盤面繼續調整的可能增大，目前的走勢目前應該更加注意風險的積聚和消息面的變化。

　　可轉債市場近期表現并不盡人意，整體雖然隨股市的強勢表現也較強，但品種之間走勢差異較大，漲跌互現，而且有流動性缺失的跡象。昨日28只轉債品種5漲10跌，13家停牌或無成交。包鋼、山鷹、絲綢三個轉債漲幅分別達到了2.10%、0.35%和0.10%，萬科、西鋼、營港以3.11%、1.37%和0.70%位列跌幅前三。

　　A股市場因股改預期的向好效應已自然傳導至轉債市場,從而推動大部分轉債品種的轉股溢價率有所下降,股性漸漸開始轉強。一部分預期將要股改或已經完成股改的

　　對于股改背景下原本股性較強的品種和平衡型的品種，可以采取轉股的策略，而對于債性較強的品種，可以按照目前的收益率來考慮操作方法，如果收益率水平高于同期限債券或者收益率水平雖然略低于同期企債收益率,但其內在的期權價值在債性價值基礎上會相應提高轉債的投資價值，那么就可以繼續持有，這類轉債的操作余地更為靈活，值得關注。

　　企債指數昨日以121.77點開盤，以121.　54點報收，微漲0.04%，并沒有出現大幅振蕩。技術上看，昨日指數依然在短期均線上方調整，全天走勢非常平穩，技術指標雖然在整理的過程中得到了較好的修正，但仍處高位，說明企債二級市場仍然有較強的持券意愿，后市仍將強勢盤整并有可能突破前期高點。昨日成交量較上個交易日放大2.5倍，目前一級市場的火爆仍對二級市場構成較大的支撐，后市企債市場將可能依托短期均線維持強勢。