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上海證券報 申銀萬國研究所 李慧勇
國家統計局22日公布了1月份居民消費價格數據。由于涉及到5年一度的權重和規格品的調整，2006年第一個月的居民消費價格指數特別引人關注。但是從國家統計局日前公布的居民消費價格數據來看，1月居民消費價格指數上漲1.9％，漲幅盡管比上月提高0.3個百分點，但基本上在市場預期之內，對債券市場沖擊有限。
------漲幅擴大事出有因。從大的類別看，居民消費價格指數的上漲主要和食品價格的上漲有關。由于今年春節在1月份，節日消費拉動了食品價格的上漲。當月食品價格上漲3.6％，漲幅創出去年4月份以來的新高。按照1/3的權重計算，食品漲價對CPI上漲的貢獻為1.21個百分點，比上個月提高0.47個百分點。從計算方法上看，由于我們統計的是與去年同期相比的年同比價格指數，漲幅的擴大也和去年較低的基期有關。由于去年春節在2月份，1月份價格水平相對較低，這使得今年的價格漲幅相對較高。如果把基期效應導致的翹尾因素剔除之后，今年的新漲價力度將只有1個百分點。
------核心CPI漲幅回落值得關注。由于食品、能源等價格比較容易受到季節因素的波動，一般認為剔除食品和原油價格之后的核心價格指數更能夠反映通貨膨脹的趨勢。1月份核心CPI上漲1％，漲幅不但沒有提高，反而比上月降低了0.2個百分點，創出一年來的新低。這表明非食品尤其是工業消費品領域競爭有所加劇，仍面臨著較大的下降壓力。從近期商務部發布的2006年上半年600種主要消費品市場供求狀況調查結果看，與2005年下半年相比，供過于求的商品比重已經開始增加。考慮到今年出口增速比去年同期有明顯下降，一部分面向國際市場的產能可能會銷往國內，這將進一步加劇國內市場的競爭，工業消費品價格下降的壓力將進一步加大。在這樣的背景下，預期工業消費品降價將成為拉動今年CPI下行的主要力量。為了防范于未然，預計"兩會"之后公用事業價格改革的步伐會加快，使得CPI漲幅整體上能夠保持在1.5％的水平。
------居民消費價格權重調整對CPI漲幅影響有限。根據慣例，從今年1月份起國家統計局將對CPI權重和調查商品種類和數量進行調整。在1月份的報告中，國家統計局并沒有公布調整后八大類商品和服務的權重，但由于調整CPI權重的基礎是居民消費支出數據，我們可以根據居民消費支出結構的數據對CPI權重的調整作一個大致的判斷。
從過去幾年居民消費支出結構的數據來看，食品、煙酒及用品和居住在居民消費支出中的比重變化不大，其在CPI中的權重不會有太大的改變。衣著、家庭設備及用品支出在居民消費支出中的比重有所降低，其在CPI中的權重會相應降低。過去5年在居民收入增加和消費觀念更新的推動下，醫療保健、交通通信、娛樂文教支出在居民消費支出中的比重迅速增加，預計其在CPI中的權重也會有明顯的增加。一方面是因為權重不變的商品和服務在CPI中占比超過50％，另一方面是因為在權重調整的商品中，既有價格下跌的商品例如交通工具、通信工具、西藥，也有價格上漲的商品例如車用燃料、醫療保健服務，下跌的力量將在一定程度上抵消價格上漲力量對CPI的影響，總體上看，我們認為居民消費價格權重調整對CPI漲幅的影響非常有限。
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