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銀河證券 馮琛
周一，交易所國債市場再度出現震蕩反復，滬市國債指數承上周尾市慣性跳空高開于110.24點，但立即遭到拋盤打壓，指數回落至110.14點，最終反彈收于110.19點，成交金額為7.83億元。
盤面顯示，除6只債券出現上漲以外，大多數債券呈現下跌走勢。交易所債券出現的普遍調整與投資者預期變化緊密相關。目前投資者在以下三個方面出現了預期變化:
首先，收益率方面，國債持續上行已經使國債收益水平連續下行，部分年期的收益率幾乎達到了歷史低位，在這種情況下預期國債收益率仍然會大幅度下行顯然有些脫離實際，因此投資者追高意愿減弱。比如，目前部分債券基金就逐步降低國債的持倉比重轉投其他品種。行情停滯不前也引發部分短期資金開始兌現收益，使整個債市走勢越發沉重。
其次，債市環境開始出現變化。原來的債市是在“低通脹、寬貨幣”的環境下運行的。但是在近一兩周，有關部門將按照新的口徑統計CPI，從私下流傳的信息看，該數據必然出現上漲。從廣的角度觀察，成品油價格的改革勢必掀起國內重要資源價格改革的序幕，因此全年CPI不可能過低。另外央行對流動性的回收也引發了市場的一定警覺。
第三，交易規則的影響尚未完全消除，交易所國債回購封頂措施實行后，市場正在從最初的震蕩中走出來，但是在整個過渡過程中仍然存在一些不確定因素，這也是近來老券跌勢更猛的原因。
綜合來看，震蕩仍然是近來債市的運行基調。
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