流動(dòng)性預(yù)期有變債市震蕩前行

　　本報(bào)記者 胡進(jìn)之 發(fā)自上海

　　跌-漲-跌-漲！春節(jié)后的債市在震蕩中前行。上周五上海證券交易所國(guó)債指數(shù)報(bào)收于110.21點(diǎn),結(jié)束了連續(xù)兩天的小幅跌勢(shì)。年前那種連漲的勢(shì)頭已經(jīng)看不見(jiàn)了。

　　分析師認(rèn)為，這說(shuō)明市場(chǎng)上的心態(tài)發(fā)生了顯著的變化，大家的判斷不再趨于一致，

全部看空或者全部看多，而是產(chǎn)生了一些分歧。看空、看多、看不清，各有人在。分歧的根本原因在于大家對(duì)于今年市場(chǎng)上是否還有足夠充足的流動(dòng)性看法不一，從公開市場(chǎng)操作得出央行的意圖不像以往那么清晰，再加上即將公布的CPI數(shù)據(jù)目前也不太明朗，使得市場(chǎng)走出了一波震蕩行情。

　　前段時(shí)間公布的交易所回購(gòu)新規(guī)定現(xiàn)在對(duì)于債市產(chǎn)生了影響。新規(guī)定的初衷是規(guī)范和促進(jìn)交易所質(zhì)押式回購(gòu)市場(chǎng)，對(duì)市場(chǎng)而言是正本清源的好事。但市場(chǎng)受到限制回購(gòu)規(guī)模的影響，對(duì)于流動(dòng)性的預(yù)期發(fā)生了改變，這使得市場(chǎng)經(jīng)歷了兩天的下跌行情。直至上周四下午中國(guó)證券登記結(jié)算公司電話通知保險(xiǎn)公司和基金取消回購(gòu)規(guī)模限制，債券市場(chǎng)才于當(dāng)天下午止跌回升。

　　如果回購(gòu)新規(guī)可以看成這輪債市震蕩的直接原因的話，那么更深層次的原因是，大家對(duì)于今年市場(chǎng)是否還能像去年一樣保持充足的流動(dòng)性產(chǎn)生了疑問(wèn)。

　　一證券公司債券分析師認(rèn)為：“現(xiàn)在很多分析師們都認(rèn)為流動(dòng)性不會(huì)像去年那樣充足。央行的態(tài)度已經(jīng)發(fā)生了改變。但是也有一部分分析師認(rèn)為今年機(jī)構(gòu)的資金仍舊充足，因此市場(chǎng)產(chǎn)生了不一樣的操作。”

　　央行的公開市場(chǎng)操作是體現(xiàn)央行對(duì)于今年流動(dòng)性態(tài)度的最直接的窗口。上周四，央行發(fā)行了750億元3個(gè)月期央票，加上上周二發(fā)行的1200億元一年期票據(jù)，公開市場(chǎng)操作的440億元七天正回購(gòu),以及上周到期的1183億元逆回購(gòu)，上周貨幣回籠總量達(dá)到3573億元，剔除本周到期兌付的850億元央行票據(jù)和201億元正回購(gòu)，上周貨幣凈回籠為2522億元，創(chuàng)下歷史紀(jì)錄。

　　按照慣例，春節(jié)長(zhǎng)假后央行會(huì)回籠大量的流動(dòng)性以對(duì)沖節(jié)前的投放，因此部分投資者判斷，央行上周在公開市場(chǎng)巨額的資金回籠只是為了進(jìn)行對(duì)沖操作。而銀行間回購(gòu)市場(chǎng)的主要產(chǎn)品1天期回購(gòu)和7天期回購(gòu)利率均有小幅下降，除了銀行間市場(chǎng)波動(dòng)要慢于交易所市場(chǎng)這個(gè)原因以外，似乎也說(shuō)明了目前金融機(jī)構(gòu)的資金還是比較充裕的。

　　但是有分析師認(rèn)為，從長(zhǎng)遠(yuǎn)看有其他原因?qū)е陆衲甑牧鲃?dòng)性可能會(huì)不足，目前的充裕只是短期現(xiàn)象。數(shù)據(jù)表明從去年11月開始銀行系統(tǒng)“寬貨幣，緊信貸”的局面已經(jīng)發(fā)生改觀，這使得銀行系統(tǒng)今年可能不會(huì)積累過(guò)剩的資金，而央行為了防止固定投資反彈必然加大資金回籠力度，這將使得春節(jié)后的流動(dòng)性產(chǎn)生變化。