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德邦證券 莫凡
目前債券市場的收益率水平在歷史低位的附近徘徊，再度大幅度突破的可能性不是很大。資金充裕的格局將悄然發生改變，加上宏觀和金融環境的慢慢轉變，債市應該面臨較大的回調壓力，投資者應謹防"倒春寒"。
從央行角度看，為了配合匯率改革，充分的市場流動性是合理的，但是伴隨著匯率彈性化的穩步推進以及外匯占款的高峰回落，2006年央行對沖的主要目標是之前到期的巨額資金。2月和3月的到期資金總共達到5000多億元。另外，盡管2005年年末，外匯儲備扣除外貿順差和外商直接投資達到了150億美元的規模，但熱錢卷土重來的勢頭并沒有構成長期趨勢。2006年內匯率彈性化的目標將逐步實現，人民幣升值會在可控的幅度之內。
另外，從收益率角度看，近期7年期以上的債券低收益率下跌，突破了去年10月中旬創下的低點，再度下跌的可能性不是很大，有"透支"基本面之嫌。CPI指數今年將再度保持低位，但是轉入通縮的幾率微乎其微，債市總體而言無法再現去年的大牛行情。
伴隨銀行風險管理能力和盈利水平的提高，商業銀行的資本充足率約束將在今年得到部分的緩和，又由于債券市場的收益率長期保持在低位，最終會引導銀行傾向信貸方面的投入，估計銀行的資產配置也會往貸款方面逐步的傾斜，"寬貨幣，緊信貸"最終會代替"寬貨幣，寬信貸"。從債券的購買主題上看，去年年末四大國有銀行不再是債券需求的主力，中行建行的注資及重組的完成，各項指標逐步達到監管標準。其他金融機構年內無望擔當市場的中堅力量。
從目前披露的債券基金的第一季度的組合分析來看，其操作變得不如之前那么樂觀，以短期的3--5年期的品種為主打，組合的久期明顯有壓縮的趨勢，大部分的基金的組合久期在3年附近。
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