不確定因素增加后市顯分歧 債市博弈難度加大

　　上海證券 劉駿

　　春節后的第三個交易日，債市依舊維持強勢調整的格局，高位強勢特征較為明顯。隨著市場中不確定因素的增加，后市演變可能愈加復雜，市場博弈難度加大。

　　昨日債市早盤以最高位110.20點開盤后往下逐步調整，盤勢在0301券的帶動下整體

買盤增加使得指數回穩，下午債指緩慢振蕩上行，最終收在110.14點，微跌0.05%。43只現券12漲25跌，4家平盤，2家無交易，其中0512、0410、0513上漲達到0.20%、0.16%和0.13%，下跌中0213、0112、0115以0.49%、0.31%和0.31%分列前三。

　　債市雖然進行調整，但繼續走強仍得益于資金面的寬松。此外，從盤面表現看，中期債仍是中流砥柱，昨日0301券的挺身而出就能夠說明問題。不過其他券種的放量加劇了市場的心態變化，對后市看法的分歧，浮息債和短期債的成交放大，說明市場謹慎穩健的心態在加劇。

　　在目前收益率偏低的情況下，短期券由于期限短價格變化小的特點比較適合規避風險，因此0405的成交量一直比較大。不過，令市場比較擔心的可能是成交量有所放大。昨日成交量達11.6億，比上一交易日增加近40%，顯示市場存在一定的分歧。

　　隨著節后交易的恢復，市場情況也受消息的影響產生了一些變化，昨日的下跌主要受回購新規、資金回籠、新債發行即將開閘的影響，當然股市的預期回暖也導致債市謹慎心理的加劇。

　　目前市場上仍處于發債真空期，一級市場上沒有投資渠道，更加重了資金的運用壓力。但是，從另一個角度看目前市場收益率曲線的扁平化并不利于后市，上升空間不大，而新債的發行可能帶來市場對新債利率的預期，預期的不同就造成了市場的振蕩，筆者認為這對市場后續空間的拓展是有幫助的，而一季度的三期債涵蓋了幾乎全部的長中短期品種，無疑具有一定的標準作用，虛勢迎新也是昨天行情的最好詮釋。

　　此外，交易所回購新規已于日前出臺。新規雖然保證了當日買入當日回購、到期滾動續做等基本功能，在較大程度上保障了交易所回購市場的效率，使得交易所回購市場避免了“滅頂之災”，但《通知》中“以2006年1月25日收市后各結算參與人未到期融資回購規模作為其回購規模上限”的規定,在約束新發生回購套做規模的同時,限制、剝奪了部分投資者通過交易所回購市場開展正常的投資和流動性管理業務的權利，說明一系列回購新規雖然完善了交易所和

　　綜合來看，債市短期略有壓力但理論上仍有上漲空間，考慮到市場處于高位、獲利盤豐厚以及消息面對后市影響的不確定性，市場震蕩或波動幅度可能將明顯加大，目前市場謹慎的心態隨著行情走勢的變動顯得愈加明顯，因此更應時刻關注各方的消息和信息，隨機應變，操作上建議密切注意市場震蕩帶來的投資機會，選擇期限較短、流動性較好的品種。

　　可轉債市場在基礎

　　企債指數昨日大幅振蕩下跌，主要因為回購新規影響以及流動性的缺乏所致。早盤慣性上沖至121.58點后就開始振蕩，回升后收在121.35點，跌幅達0.17%、振幅達3.58%。昨日成交僅1142.1萬元，比上個交易日減少一半以上。成交量的低迷決定了市場只能是振蕩調整的格局，流動性的缺失使得上下空間不能得以較大地拓展。