定期存款增加 結構性金融數據揭示銀行業困境

　　2005年金融運行數據，顯示出我國金融活動具備顯著的結構性特點結構性金融數據揭示銀行業困境

　　銀河證券 丁圣元

　　中國人民銀行近日發布了2005年金融運行數據。從最新數據來看，我國金融活動呈現

顯著的結構性特點。而國內金融體系主要由銀行存貸款業務組成，金融活動的特點基本表現為銀行業的特點，那么銀行業很可能面臨低利率的困境。

　　M1、　M2之間差距明顯

　　首先，狹義貨幣供應量(M1，流通中現金+活期存款)和廣義貨幣供應量(M2，M1+定期存款+儲蓄存款)之間差距愈發明顯。從同比增長率的比較來看，2005年2月M1的同比增長率突然從與M1同比增長相當的14%左右下降到10%附近，此后M2同比增長率逐步上升年底前穩定在18%左右，M1同比增長率也有所上升，但年底的水平僅為12%多，兩者差距穩步擴大。這表明定期存款和儲蓄存款的增長速度突然放大，并維持在較高水平。顯然，2005年2月前后的變化值得進一步分析。

　　從貨幣的流通性指標(M1在M2中的占比)來看，從2005年2月開始，該指標從約38%明顯下降到36%，并在當年隨后各月始終居于較低水平。值得注意的是，貨幣流動性指標似乎在最近6年內始終處在緩慢下降的過程中，2005年的變化雖然速度較大，實際上延續了上述大趨勢。

　　而流動性指標長期下降可能和以下幾方面因素有關，一是銀行

　　定期存款顯著增加

　　其次，定期存款顯著增加，使得銀行存款的期限結構長期化，有可能減緩銀行的流動性壓力。

　　最近5年多來，銀行中長期貸款上升的速度明顯快于短期貸款增長的速度。2004年以后，短期貸款總額基本上停止增長，但中長期貸款總額增長勢頭不減，2005年底，后者已經基本上達到前者的水平。由貸款結構來看，國內銀行存款短期化和貸款長期化之間必然存在期限結構矛盾，銀行承受著越來越大的流動性壓力。M2增長明顯超過M1，明顯減輕了銀行的流動性壓力。

　　另一方面，在短期貸款和中長期貸款之間應當維持一定的比例關系，短期貸款應當明顯高于中長期貸款，理由商業活動主要是一般再生產，通常需要短期貸款提供流動性支持；而在周期較長的固定資產投資過程中，也需要一定的流動資金配套。國內銀行貸款結構偏向中長期，一方面反映了長線的固定資產在GDP中占比持續上升的客觀需求，另一方面也反映了國內銀行在降低呆壞賬率的過程中可能采取將貸款長期化，延長問題貸款的曝光時間，起到在短期內快速降低呆壞賬率的表面作用。

　　因此，盡管定期存款顯著增加減輕了銀行流動性壓力，但是銀行貸款的期限結構過于偏向中長期或許把不良貸款埋藏起來，未來可能有更大隱患。

　　銀行面臨利率下降的困境

　　最后，在銀行存款總額和貸款總額之間也存在一個喇叭狀演變過程，也就是說貸款總額的增長越來越落后于存款總額，所謂的銀行存貸差擴大即為這個喇叭口現象。對于這個持續5年以上的趨勢，2005年步伐進一步加快，越來越多的存款流向貨幣市場和債券市場，導致了人民幣利率的長期下降，反過來又導致銀行投資收益下降。

　　目前，國內企業和居民的主要投資形式仍然以初級的存款形式為主；而國內融資方式也仍然主要以貸款為主，因此宏觀經濟中的金融結構具有較為簡單的初級特點，貸款在存款中所占比例的變化可以作為一個重要的經濟活動指標。

　　我國經濟增長以固定資產投資拉動的特點已持續了數年，固定資產投資在當年GDP中的占比也持續上升，根據邊際效益遞減的經濟學規律，在資源、人口、技術等約束條件相對穩定的前提下，固定資產投資的效益必然逐年下降。隨著總體經濟活動中符合銀行放貸標準的投資項目比例相對下降，貸款總額相對存款總額占比的下降。

　　如果把銀行間市場7天國債回購的月均利率和每月銀行貸款占存款的比例放在一起，形成了一個很有意思的對比，兩者之間似乎具有極高的相關性。我們看到，銀行貸款在存款中的占比持續多年下降，似乎構成了7天回購利率的先行指標和基準，7日回購利率一般圍繞貸款占存款的比例波動，最近數年，雖然波動范圍擴大，但是往往回到“基準曲線”上。從這一點來看，雖然2005年初中央銀行下調超額準備金利率直接導致7日回購利率下降，但是似乎更深層次的是貨幣市場利率對人民幣各項貸款占總存款比例的一種回歸。這似乎表明，市場基礎的演變決定了中央銀行的決策行為。

　　總貸款相當于總存款的比例超長期持續下降反過來證明了國內投資收益率的超長期下降的歷史趨勢，而投資收益率長期下降是我國宏觀經濟增長模式長期偏重在固定資產投資的必然結果。不僅如此，