|
中央國債登記結算公司 徐真 張鵬娟 于騰
早在2004年，保險資金已被獲準投資香港債券市場，而近期由于國內過高的外匯儲備急于尋找運用渠道，QDII加速放行也在醞釀之中。作為國內資本市場對外開放的窗口，國內投資者了解香港債券市場十分必要。
港幣債券市場主要由政府主導的外匯基金票據及債券市場、半政府機構作為主要發行人的抵押和資產支持債券市場、企業、金融機構等主導的公司債市場構成。在90年代，香港債券市場成為應對金融危機的防火墻，現在港幣債券市場已經成為香港經濟發展的晴雨表。亞洲國家目前普遍存在貨幣錯配風險，港幣債券市場的發展可以更為有效地運用亞洲剩余儲蓄資源推動本地經濟增長。
相關因素制約港幣債券市場發展
長期以來，港幣債券市場的有限規模成為制約香港債市發展的最大因素，這基本可以歸結為幾個因素:(1)香港政府雖然面對的是結構性財赤，但是政府仍然擁有上千億港元的財政儲備，由此在審慎理財原則及聯匯和評級的較高要求下，政府債券發行量較低。(2)香港實行的是聯系匯率制度下的貨幣發行局制度，因而只有在資金流入情況下外匯基金才可以發行新的票據和債券，這樣發行規模每年只能以不足百分之幾的速度增長，遠遠趕不上金融資產增長的速度。(3)香港金管局開始不再把私人機構新發行的債券列入公開市場中回購操作的合格債券之列，從而削弱了銀行對這部分債券的需求，使得供應缺乏動力。(4)在市場建設層面，由于香港本地獲得較高評級的公司較少，除少數幾家公用事業機構外，本港大企業基本由家族控制，企業缺乏向公眾披露信息的動力，加之債券發行成本較高，本港企業債券發行需求不旺。
由于香港債券市場的流動性不佳，市場規模擴充后勁不足。近期，香港金融管理局(金管局)推出「CMU債券報價網站」，意在透過提供市場上債券產品及其參考價格的資料，增加零售投資者參與債券市場的機會。
港幣債券市場與國內投資者漸行漸近香港作為傳統金融中心，其金融服務的區位優勢、中介服務的功能優勢、人才積聚優勢、貨幣的可自由兌換與流動等等特點。正是由于這些傳統功能的存在，才得以推動港幣債券市場重新朝著服務于國內的方向發展。
2002年以來，香港金管局的債務工具中央結算系統(CMU)先后與位于布魯塞爾的歐洲結算系統、ClearstreamBankingLuxem－bourg建成直接聯網，渣打銀行也獲金管局委任成為歐元結算行，其結算系統與CMU聯網，這樣，香港債市港元、美元及歐元結算系統的金融基建已基本完成。人民幣結算方面，初步建立了聯網，除香港與廣東聯手推出了港元支票聯合結算服務及香港與深圳即時支付結算系統聯網外，2004年4月28日，香港金融管理局與與中央國債登記結算公司簽署了債券結算聯網協議，建立起香港與內地債券市場中央托管機構的連接渠道，此外，香港還建立了與美元、歐元系統的連接。未來當日元的有關基建也完成以后，香港即擁有區內最完善的有關外匯、債務工具及其他證券的結算系統，對于吸引區內資金，提升香港的區域債券中心地位具有深遠影響。到時，如果可經營外匯業務的金融機構能在香港持有和結算港元或其他幣種債券，無疑將進一步加強香港的中介地位，更為香港債市拓展內地業務打下基礎。
外部因素看，人民幣匯率制度改革為香港債券市場規模的擴大、流動性的提高創造了機遇。近些年，國內外匯儲備增長較快，原有結售匯制度下，人民銀行接收了全部外匯。隨著結售匯制度的改革，商業銀行也承擔起部分職責，屆時，允許中國內地的外匯資金投資外幣債券，對于進一步完善人民幣匯率形成機制具有積極的作用。國內目前還未出現供外資機構發行外幣債券的場所，這主要是受到流動性和規模這兩大因素的制約；如果香港能夠拓展美元等幣種債券在港的發行，將會吸引并能夠滿足來自內地的此類投資需求。
新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。
| 
