天量央票難撼市場寬松資金面收益曲線仍平坦化

http://whmsebhyy.com 2006年01月11日 10:41 證券時報

　　1月份到期的資金達到3600多億元，本周到期近1700億元天量央票難撼市場寬松資金面

　　本報記者清溪

　　昨日央行發行的1年期央票創下950億元的天量，該期央票中標利率1.9056%，僅較上周四微幅上漲。同時進行的150億元14天正回購操作利率1.60%，較上次同期利率還下降了5個

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基點。公開市場操作結果公布之后，銀行間債市多數期限回購利率繼續下降，交易所國債則再度走高。市場人士認為，天量央票并未扭轉當前資金面仍舊寬松的格局。

　　巨額央票只為對沖

　　1年期央票發行昨日創下天量，直接原因是本周到期央票和正回購達到創記錄的1690億元，央行迫于巨額到期所帶來的流動性集中釋放，必須大量發行央票進行對沖，昨日的央票和正回購操作量也相應放大，累計達到1100億元。

　　自去年四季度開始，央行為扭轉市場利率升速過快，針對資金寬裕的貨幣市場采取了一系列動作，如停發3個月和6個月期央票，調整正回購期限，減少央票公開發行，并部分改為央票定向發行，相應地央票發行量大幅下降。

　　據統計，去年12月份，7期央票累計發行量為2200億元，這較11月份減少了1232億元。在遏制利率上升的目標達到之后，央行開始著手加大1年期央票發行量，對沖市場流動性，但在市場人士看來，這仍然不足以改變當前貨幣市場資金持續寬松的形勢。昨日央行單日回籠資金達到創記錄的1100億元，距離1690億元的到期還有590億元的空間，如果周四的公開市場操作維持上周規模，則本周公開市場可能“凈投放”，資金寬裕的局面仍難以扭轉。

　　收益率曲線仍平坦化

　　昨日市場走勢對于央票發行結果反應溫和，而正回購利率的下降更反應了市場資金的極度寬裕，國債市場也繼續走高。

　　收益率曲線維持平坦化的特征，也印證了當前市場資金面寬裕。未來收益率曲線的平坦會否發生改變，業內人士認為可能性不大。一位券商研究員表示，收益率曲線的平坦化是資金格局所形成，其扭轉也需要通過市場來實現，如果繼續加大央票發行，則將加劇平坦趨勢；即使刻意壓低短期利率，由于傳導機制不暢，也不能影響到長端，而且長端收益率受供需關系影響難以抬頭。

　　在一位大行債券交易員看來，資金寬裕是債市收益率難以上升的主要原因，即使

商業銀行懷有推升收益率的目的和央行博弈，但也難以扭轉市場容量大所帶來的壓制效果。他認為，在寬松資金的影響下，收益率曲線將保持平坦。

　　<清溪>

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天量央票難撼市場寬松資金面 收益曲線仍平坦化

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