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黃格斯
12月15日，對中國債券市場來說注定將是一個(gè)值得紀(jì)念的日子。經(jīng)過長期的理論研究、法規(guī)建設(shè)和多方面的積極籌備之后，開發(fā)銀行首期40億元ABS和建設(shè)銀行首期29億元MBS昨日終于在銀行間市場成功發(fā)行。
為了保證這一創(chuàng)新品種的順利“落地”，有關(guān)部門從對象選擇、產(chǎn)品設(shè)計(jì)等各方面進(jìn)行了詳細(xì)規(guī)劃，費(fèi)了不少“心思”。開發(fā)銀行是國家政策性銀行，具有大量可供證券化的優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)，而建設(shè)銀行則是第一家改制上市的股份制銀行，在住房抵押信貸市場上具有領(lǐng)先地位，選擇這兩家公司分別進(jìn)行ABS和MBS試點(diǎn)具有良好的代表性，也可以為今后引入更復(fù)雜的信用卡、汽車貸款、ABCP等證券化產(chǎn)品闖好路，打好基礎(chǔ)。另外，兩只產(chǎn)品在設(shè)計(jì)方面也靈活多樣，充分體現(xiàn)了創(chuàng)新試點(diǎn)的特色。
從投標(biāo)和簿記建檔最終結(jié)果看，投資機(jī)構(gòu)們在這一新的金融產(chǎn)品面前表現(xiàn)出了較為成熟的心態(tài)。以開行為例，不僅優(yōu)先A檔最終投標(biāo)利率基本上在預(yù)期之中，而且投資者還充分認(rèn)識(shí)和利用了A檔和B檔之間的信用利差較小的特點(diǎn)，使優(yōu)先B檔的最終加點(diǎn)數(shù)小于預(yù)期。而建行的MBS產(chǎn)品雖然在利率條款的設(shè)計(jì)上顯得極為“精明”，但最終也成功銷售完畢。總體來看，資產(chǎn)證券化創(chuàng)新品種的試點(diǎn)獲得了成功。
資產(chǎn)證券化產(chǎn)生于上個(gè)世紀(jì)八十年代的美國，由于其創(chuàng)造流動(dòng)性和分散風(fēng)險(xiǎn)的獨(dú)特功能，這一市場得到了長足的發(fā)展，目前已成為固定收益產(chǎn)品市場中份額最大的品種。資產(chǎn)證券化的發(fā)明和蓬勃發(fā)展也成了整個(gè)80年代美國金融創(chuàng)新的標(biāo)志性事件，正是它的興旺帶動(dòng)了固定收益產(chǎn)品市場的繁榮，而勇立創(chuàng)新潮頭的所羅門兄弟公司也正是憑借著這方面的核心競爭力而一舉躋身美國一流券商之列。
對于我國來說，試點(diǎn)和培育資產(chǎn)證券化市場的意義就更為獨(dú)特。它既可為商業(yè)銀行改善資產(chǎn)流動(dòng)性和資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)、提高資本充足率提供了一個(gè)最佳的途徑，又可為投資者提供了一個(gè)獨(dú)特風(fēng)險(xiǎn)收益特征的投資對象，同時(shí)，對于信托公司、評級公司、托管銀行而言，資產(chǎn)證券化市場的啟動(dòng)和發(fā)展為其提供了一個(gè)新的盈利增長點(diǎn)。與此同時(shí)，相對于其它一些高風(fēng)險(xiǎn)金融衍生產(chǎn)品而言，資產(chǎn)證券化債券是相對成熟和風(fēng)險(xiǎn)相對較低的品種，在促進(jìn)資本市場發(fā)展的同時(shí)，不至于造成不可控的金融風(fēng)險(xiǎn)。
目前，我國金融機(jī)構(gòu)各類信貸資產(chǎn)高達(dá)20余萬億元，其中相當(dāng)一部分具備證券化的條件，這些資產(chǎn)的持有者也具有將其證券化的強(qiáng)大動(dòng)力，如此龐大的后備資源為資產(chǎn)證券化市場的發(fā)展提供了廣闊的發(fā)展空間。此外，隨著汽車信貸、信用卡貸款等市場規(guī)模的逐步擴(kuò)大，相信今后市場上還會(huì)有新的品種不斷涌現(xiàn)，而以企業(yè)自身應(yīng)收賬款等資產(chǎn)為抵押的商業(yè)票據(jù)(ABCP)產(chǎn)品也正在討論之中，它的較快面世也值得期待。
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