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大力
本周以來開行的ABS和建行的MBS發行無疑是整個債券市場最引人注目的事件。資產支持證券的發行，不僅為銀行資產的風險分散轉移創造了工具，也為投資者提供了新的信用風險投資工具，更為不少機構創造了投資和投機的機會。微觀看，還為一大批固定收益證券的從業者開辟了新的職業前景，不能不說是一件皆大歡喜的好事。
雖然資產支持證券在發達金融市場已是完全成熟的產品，有著完備的經驗可以借鑒，但是從試水的兩只資產支持證券來看，還是頗有些中國特色的。
首先是中國的信貸資產特別是住房按揭貸款大多為浮動利率，因此資產支持證券中最重要的提前換貸風險與利率走勢相關性并不高。國際金融市場為提前還款速度設定的諸如CPR和PSA等等經典指標在中國就失去了意義。除非學術界盡快為中國的資產支持證券設計出一個有中國特色的提前還款速度衡量指標，并構建好計算模型和各項參數，否則由提前還款導致的再投資風險就難以度量。
其次是信貸資產遭遇違約時的風險將會使投資者難以控制。國內信貸資產一旦出現違約拒償，通過司法程序進行追索的難度向來不小。而住房抵押貸款還涉及到涉案房產是否是違約人唯一居住房屋的問題，抵押房產的權利追償更是難上加難。因此資產支持證券只要不出現違約情況自然一切都好，一旦出現違約，其風險往往是難以控制的。
估計正是因為考慮到以上的原因，第一批資產支持證券不僅期限短、資產品質優良，而且發行量也相對較小，理應是為未來的全面鋪開探探路。但是即使如此，由于提前還款可能性的不可度量以及信用風險的不可測性，與成熟金融市場的資產支持證券相比，國內的第一批資產支持證券在定價上仍然存在相當的難度。據傳建行MBS的B級產品由于資產池主要集中在上海地區，因此投標利差分歧始終很大。這必然會影響到其上市之后的流動性和市場活躍程度，也有可能使其在幾輪投機熱潮之后逐漸消沉下去。
看來如何根據國內的實際情況科學度量資產支持證券的各類風險，是關系到其進一步發展最急迫需要解決的一個問題。
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作者聲明:在本機構、本人所知情的范圍內，本機構、本人以及財產上的利害關系人與所評價的證券沒有利害關系
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