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久誠
周四，銀行間市場回購利率依然延續這近10個交易日以來的上升步伐，每天七、八個點的節奏非常有章法。但不同期限的現券則表現各有不同。回顧本輪調整以來的軌跡，首先是最后一輪暴漲的長債出現放量跳水，緊接著中期債券接過了領跌的接力棒，到最后被認為是市場資金面松緊風向標的銀行間市場短期回購利率也開始啟動，并且上升速率還不慢。
對比9月底和現在的債券收益率曲線可以看出，雖然整體出現向上平移，但曲線的形狀明顯有扁平化的傾向。
市場交易情況也可以印證上述感覺。不同期限品種的長債在經歷過第一階段獲利了結盤和投機盤的打壓后，在目前的收益率水平上鮮有實盤拋出，反倒是有相當多的承接盤在一定收益率水平附近守株待兔。短期利率的快速、有節奏上行則透露出很明顯的合謀痕跡，各期限短期回購品種每天盤中雖然也有變化，但都是統一行動。這種市況其實還是體現了市場分割理論:短期利率上調的內在動力源于主流機構相近期限資產負債利率的倒掛，而長期利率的走穩則是基本面預期以及階段性供求關系共同作用的結果。
雖然有各種版本關于央行對最近短期利率上升過快略有不快的傳言，甚至在本幣公開市場操作量上也有反映，但在存款類金融機構內外經營環境未完成根本性變化的前提下，以資產負債利率倒掛為主要表象的遠離一般均衡的狀態應該難以長期維持，因此現在討論上升速率問題似乎意義不大，更重要的是確定重回均衡狀態時的水平。
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