債券市場調整仍將繼續一級市場的帶動作用減弱

http://whmsebhyy.com 2005年11月29日 09:46 證券時報

　　一級市場的帶動作用明顯減弱，投資者心態更趨謹慎

　　上海證券　劉駿

　　市場表現平穩

　　昨日債市整體運行平穩，上午開盤短暫沖高后即告回落，之后下探短期均線之后又有所回升，整天處于小幅震蕩的調整中。上證國債指數收盤107.33點，較上周五上漲0.02%，振幅0.14%，成交量與上周五基本持平，為6.65億，其中0405券占將近25%的成交比例，成交相對集中在流動性強、價格波動小的短期債，這說明市場還是比較謹慎的。

　　具體而言，昨日長債位列漲幅前列，其余各券漲跌互現，漲跌幅度并不大，與指數整體走勢比較符合。技術上，昨日開出一根帶上下影線的十字陰線，近期指數受年線支撐較強，短期均線有所修正，若能持續站在107.32點上方，則指數可能延續反彈走勢，指數形態也有望走出雙底形態，如果持續弱勢，則指數仍將繼續在年線附近調整，也不排除往下突破的可能。

　　利空因素不容低估

　　從目前市場環境來看，不少利空因素仍在影響市場。首先，近1個月來央行票據收益率開始反彈，市場空頭氣氛開始占據上風。6個月票據的流標和回購利率的反彈，更使得市場擔心短債收益率的上移會傳導到中長期債券，這導致銀行間、交易所市場成交趨于清淡，觀望氣氛較濃，公開市場操作結果牽制著債券市場突破的方向。

　　上周四公開市場操作央行票據收益率再度反彈，3個月央票收益率上移12個基點達到1.61%，6個月央票收益率上移16個基點達到1.64%，與1年期央票收益率幾乎形成了一條水平線。預計短線央票招標利率仍有上行空間，并制約債市的反彈力度和后市的取向。預計短線1年期央票收益率在上周四3個月、6個月央票收益率的帶動下仍有上移的空間。

　　此外，一級市場定價波動加大，對于二級市場帶動作用減弱。上周三定價頗具爭議的7年期國債，結果基本符合二級市場預期，3.01%的票面利率不高不低對市場影響不大，但國有

商業銀行在此次投標中顯得不如以往積極，引發了二級市場的謹慎。

　　可以看出，一級市場對于二級市場的帶動作用明顯減弱，既反映了市場更為謹慎的心態，也反映出目前多空膠著的狀態。而且，市場普遍認為，周小川日前關于“用好存款利率下浮政策”的論調可能不利于債市。

　　利好顯現作用

　　與此同時，市場仍存在諸多利好因素。首先，宏觀面依舊平穩。投資、工業增加值、居民消費物價水平都處于平穩的水平，這對于債券市場將形成穩定的支撐。資金面也沒有發生實質性的變化。

　　在公開市場操作方面，出口的快速增加使得外匯占款的壓力依然揮之不去。但面對

人民幣升值壓力和匯率改革的需要，資金收益率保持相對的低位具有較大的意義，10月份金融機構9萬億的存貸差規模也證實了寬松資金面的存續，廣義貨幣供應量增長預期調高至17%，也說明政策面對于資金寬松局面的認可。

　　最后，在公開市場招標利率升幅如此之大的情況下，上周債券市場還能收出陽線，這說明市場已認清此輪回購利率上升的緣由，對于回調并沒有引起更大的恐慌，投資情緒比較穩定。同時，回購利率和央票招標利率大幅走高的影響也正在逐步被市場所消化，市場謹慎看多的機構不斷增加。

新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。

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