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烏魯木齊市商業銀行 曾紅玉
本周三個月和六個月央票收益率繼續上漲，其中三個月央票收益水平比四周前上升近45個BP，并且沒有跡象顯示會就此結束上升步伐
隨著本周三個月和六個月央行票據收益率的繼續上漲，三個月央行票據收益水平已
比四周前上升近45個bp，并且看似不會就此結束其上升的步伐。受央行票據中標收益率的影響，債市的調整行情看似遠遠沒有結束，多空雙方的分歧進一步加大。
在這之前，因人民幣匯改的政策背景而保持債券市場的低收益水平，一直被市場人員認為是央行意圖，從而使得宏觀面、政策面及資金面均對債券市場均有著良好的支撐，債券市場一度漲勢如牛。
其實自九月初以來，面對過快的貨幣供應及市場過于寬裕的資金面，央行已開始不斷加大公開市場操作，但在當時資金過于寬裕的局面下，一直不斷加大的公開市場操作對市場資金面影響極為有限，很難向市場人員傳達央行意圖。在不斷加大公開市場操作仍然無效后，央行行長兩次明確的公開表態債券市場目前收益水平過低，此言一出債券市場應聲而落。可見央行對債券市場影響力度非同一般，央行意圖一旦被市場人員明確理解，市場立刻表現出很強的有效性。
總體來說，在投資行為尚不成熟，風險意識較為薄弱的情況下，央行出于防范市場風險，在目前收益水平如此低且仍有繼續下跌的趨勢時，及時進行引導，降低了很大的系統性風險。此外過低的債券市場收益水平也不利于資源的有效配置。但在目前升值壓力依舊較大，貿易順差也不斷擴大的情形下，宏觀經濟面也沒有明顯的變化時，市場仿佛不具備深幅調整的條件，隨著市場收益水平的不斷上升，多空雙方分歧也在進一步地加大。
在目前短期央行票據收益率水平不斷上升的推動下，各期限債券品種收益水平有繼續上升的趨勢，目前長期債券在基本面的情況下仍舊有著較好的支撐，那么后市隨著中短期債券品種收益水平的繼續上升，長短期債券收益利差的降低成為必然。如果以彈簧來形容目前各期限品種收益水平，那么彈簧前段的回縮將對后端造成壓力，中長期債券品種的收益水平面臨上升的壓力。如今的行情究竟是央行目的已達、市場收益水平已調整到位，還是只是打開下跌行情的一個引子，有待于我們拭目以待。
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