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記者 黃憲奇 北京報道
昨日，令人矚目的7年期國債發行終于塵埃落定，3.01%的中標利率雖然比二級市場同期限品種的收益率低了10個基點，但還是高于部分市場機構的預期。對于這個不好不壞的消息，市場心態極為矛盾。更多的機構把目光轉向今日公開市場操作的結果，希望藉此來判斷債市下一步的走向。
緊縮措施影響招標結果
鑒于國債的免稅效應和明年一季度處于發債的真空期，在本期國債發行之前，市場就預期大多數商業銀行會抓住此次發行機會積極建倉。從昨日的投標情況看，機構的認購踴躍程度基本達到市場此前的預期。300億元的計劃發行量，吸引了627.6億元的追逐資金。由于需求踴躍，財政部最后又追加發行了28.4億元，使得本期國債的實際發行量達到328.4億元；另外，本期國債1.92的認購倍數也遠高于前期。
近期央行持續的資金緊縮措施明顯影響了本期國債的投標。上周四，本年央票招標首次流標，讓市場開始質疑資金面的寬松狀況；本周二，1年期央票和28天正回購招標利率的急速攀升再次加重了市場對銀行間流動性的擔心。在昨日本期國債招標之前，市場機構曾紛紛調整投標策略。3.01%的中標結果雖然比二級市場同期限品種低了10多個基點，但這一結果還是比一些機構的預期要高，因為此前市場對本期債券中標利率的預測多集中在2.9%-3%區間。
商業銀行依舊是認購主力，保險公司也適度參與了本期國債的投標。盡管中銀國際證券和國泰君安證券贏得了認購排名榜的前兩位，但其他券商的中標量和前幾期相比明顯偏少。業內人士透露，券商認購多為商業銀行代投，由于市場比較疲弱且接近年底，券商類投機機構參與投標的興趣有限。
新券風向標作用漸失
今年以來，由于資金寬裕，新券發行往往扮演了債市上漲加速器的角色。前期因央行的資金緊縮，債市出現持續調整；但其間因新債招標利率與市場預期接近，債市也曾出現過止跌反彈的跡象。在本期國債發行中，新券的風向標作用明顯淡化，在本期國債發行前和發行當天，二級市場的成交都處于大幅萎縮狀態，國債指數的波幅明顯收窄。7年期國債是基準利率品種，由于每季度發行一期，已經形成了完整的市場系列，其招標利率對市場更有參考意義。市場對本期國債的中標結果也寄予了厚望，但昨日不高不低的結果實在讓市場犯難。
造成這種結果的主要原因是市場對當前的資金狀況心里沒底。從銀行貸存比和超額備付比率的變動看，資金面仍較寬裕。但央行近期持續大力度回籠資金，本周尚難判斷有緩和跡象。另外年末的財務安排也令機構流動性吃緊，所以市場目前尚難肯定短期利率是否提升到位。還有，大行由于對資金的壟斷優勢，人為操控貨幣市場，往往給資金面帶來不確定性，也讓市場的觀望心態加重。
昨日央行發布公告稱，將于今日發行票據300億，其中3月期央票和6月期央票發行量各150億；無論是總量還是單個品種的發行量較上周都有明顯減少。業內人士認為，不到招標結果出來，尚難斷定央行減少發行量的意圖；并且票據發行量減少并不意味著目前短期利率上升過快的勢頭會受到抑制。目前更好的辦法是少動多看，把好現金以待變局。
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