短期融資券市場無免費午餐商業銀行如何應考

http://whmsebhyy.com 2005年11月24日 10:50 證券時報

　　江南證券　張燕莉

　　風險蹺蹺板效應

　　短期融資券的推出從兩個方面降低和分散了商業銀行經營風險：首先，即增加了銀行投資品種，又有利于銀行通過持有不同短券進行資產配置，分散風險；其次，發行短期融資

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券擴大了企業直接融資的比例，從而減輕了企業對銀行間接融資的依賴，降低了商業銀行經營的系統風險。短期融資券的發行、交易，相對于銀行貸款，有嚴格的信用評級和信息披露等優點，再加上短期融資券具備投資者眾多、風險責任分散、市場約束力較強等優勢，短期融資券的推出也有利于維護我國金融的穩定。

　　但另一方面，短期融資券的發行也加大了銀行短期貸款的風險管理難度。短期融資券市場發展起來后，對于高信用級別的大企業來說，發行短期融資券的籌資成本將明顯低于貸款利率。我國1年期貸款基準利率為5.58%，而相同期限短期融資券參考收益率低于3%。由于短期融資券的融資成本優勢明顯，相當數量的大企業因此將從短期融資券市場籌集流動資金，減少對銀行短期流動資金貸款的需求。大企業客戶的流失，將迫使銀行在短期貸款業務上更多的面對中小企業客戶，從而降低了銀行客戶的平均信用級別，加大了銀行整體信用風險。因此，短期融資券的推出要求銀行必須更進一步加強對短期貸款的風險管理。

　　能力決定盈利

　　短期融資券發行定價是通過招投標形成的，最終的發行利率實際上是以央行票據利率為基礎，加上一定的信用利差和流動性溢價構成，大大低于同期銀行貸款利率。除了根據利率水平、風險狀況來決定資產配置比例之外，

商業銀行還會通過調節資金供應影響短期融資券利率和信貸利率，從而決策短期融資券和短期貸款之間的資產配比。這無疑增強了商業銀行資產配置和定價能力。

　　但是，短期融資券也使商業銀行對市場利率判斷的難度增加。短期融資券的用途是彌補企業短期經營支出，因此其利率定價將不僅僅參考金融市場利率，還將參考實體經濟的中長期走勢、實體經濟中資金的供求水平以及發行企業的經營和財務狀況。這樣一來，作為一種短期貨幣市場工具，短期融資券搭建了貨幣市場與實體經濟之間的聯系橋梁，使二者的聯系更加緊密，促進形成包括貨幣市場和實體經濟在內的更廣泛的市場利率結構。短券利率確定機制的復雜性不僅影響到金融市場利率的走勢，也使商業銀行判斷短期融資券利率以及其他市場利率走勢的難度加大。

　　同業分化難避免

　　短期融資券和短期銀行貸款作為企業的兩種融資手段，一定程度上可以相互替代，這造成了二者之間的競爭。由于融資券承銷是商業銀行新盈利來源，商業銀行必然在投資銀行業務方面展開對優質客戶的爭奪，促使銀行鞏固與老客戶在銀行貸款、存款、結算業務方面的合作關系，進一步拓展短期融資券發行、現金帳戶管理、債務風險管理等新興金融業務。此外，雖然目前短期融資券的主承銷商均為商業銀行，但

證券公司在承銷市場上亦覬覦已久，欲分一杯羹。相對于商業銀行，承銷作為證券公司的傳統業務，證券公司更具備在專業和人才等方面的優勢，因此，一旦證券公司大規模進入該市場，將對商業銀行承銷份額形成實質性的挑戰。

　　短期融資券業務加劇了市場競爭，有利于銀行業經營水平的提高。同時，其他金融機構和商業銀行之間、各商業銀行之間對融資券承銷業務和對優質企業客戶的爭奪也將加劇銀行業的分化。少數承銷能力不強、風險管理和定價能力差、難以為企業提供增值服務的商業銀行將喪失開展短期融資券業務的競爭優勢，不能及時轉變傳統信貸業務模式的商業銀行將不可避免地流失大量客戶，商業銀行盈利水平差距由此將進一步擴大。

　　面臨短期融資券的機遇和挑戰，商業銀行應把握契機，大力發展投資銀行業務，推動銀行盈利模式的轉型；延伸大客戶服務，開發中小企業信貸市場；提高商業銀行資產管理能力；積極參與企業短期融資券業務，培養新的盈利來源；提高商業銀行風險管理能力，防范短期融資券信用風險。

新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。

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