0513預(yù)計(jì)中標(biāo)2.98%-3.03%

　　國海證券 何康

　　明日7年期的新國債0513將跨市場發(fā)行，計(jì)劃發(fā)行總額為300億元。預(yù)計(jì)本期國債邊際中標(biāo)利率區(qū)間為2.98%～3.03%。

　　由于14日15年期國債招標(biāo)利率低于預(yù)期，債市出現(xiàn)一定反彈，但周四央行票據(jù)招標(biāo)

竟然出現(xiàn)流標(biāo)，再次引發(fā)市場對年底銀行間市場流動性的擔(dān)心。交易所國債指數(shù)再次連續(xù)兩天回落，市場仍然保持較強(qiáng)的空頭氛圍。本期國債期限7年，預(yù)計(jì)商業(yè)銀行將成為本期國債的認(rèn)購主力，保險(xiǎn)公司也將適度參與投標(biāo)，由于市場比較疲弱且接近年底，投機(jī)類資金參與投標(biāo)的興趣有限。

　　7年期國債是基準(zhǔn)利率品種，剩余期限在7年左右的債券較多，其中05國債05和05國債09均為跨市場品種，市場代表性較強(qiáng)，可以作為本期國債的定價(jià)基準(zhǔn)�？紤]到銀行是國債投標(biāo)的主力，主要以銀行間市場成交收益率作為定價(jià)參考。目前05國債09的收益率基本保持在2.90%～3.16%，考慮到前期國債的招標(biāo)情況以及目前的市場狀況，預(yù)計(jì)本期國債邊際中標(biāo)利率中位值為3.03%，中標(biāo)區(qū)間在3.00%～3.06%。另外，手續(xù)費(fèi)以及繳款因素對投標(biāo)利率的影響在2.5個(gè)基點(diǎn)左右。因此，預(yù)計(jì)本期國債邊際中標(biāo)利率區(qū)間為2.98%～3.03%。

　　建議有資金配置要求，存在避稅空間的機(jī)構(gòu)在2.93%～2.98%的區(qū)間內(nèi)分散投標(biāo)，其他機(jī)構(gòu)可根據(jù)資金特點(diǎn)在2.98%～3.03%的區(qū)間內(nèi)分散投標(biāo)；由于目前市場空頭氣氛比較強(qiáng)烈，建議投機(jī)類機(jī)構(gòu)謹(jǐn)慎參與本期國債的投標(biāo)。

　　宏觀經(jīng)濟(jì)是主導(dǎo)長期利率的決定性因素，中長期國債利率水平即使受到年底資金面收緊的影響，這也是一種暫時(shí)性的現(xiàn)象。預(yù)計(jì)春節(jié)以后銀行間市場流動性將恢復(fù)到前期的水平，收益率曲線下行的可能性較大，當(dāng)前正是實(shí)力機(jī)構(gòu)進(jìn)行跨年度建倉的好時(shí)機(jī)。

　　期限相近券種情況

　　市場 名稱 收盤收益率 票面利率 剩余年限

　　滬市 05國債(9) 3.18% 2.83% 6.767

　　銀行間 05國債09 3.16% 2.83% 6.767

　　銀行間 02國債09 2.70% 2.70% 6.666

　　滬市 05國債(5) 3.06% 3.37% 6.515

　　銀行間 05國債05 2.97% 3.37% 6.515

　　注：收盤收益率為截至11月18日最近一筆成交的收益率