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海天
昨天債券市場再次下跌。由于3月期、6月期央票發行收益率較上周均大幅上升，已接近1.50%，并且6月央票還出現未發滿現象，市場因此受到震動，空頭氣氛陡然增加。交易所市場中短期國債受到拋盤打擊，上證國債指數全日也以陰線報收，近幾日反彈之勢很可能結束。銀行間市場拋盤愈發增多,而接盤更加謹慎，市場整個心態變得更加偏空。由于近期反
彈力度很弱，不排除由央票招標結果誘發新一波下跌可能。
近一個月來市場連續下跌，有一些交易日日跌幅很大，市場整體跌幅也并不小，然而除了市場略有心理壓力之外，尚沒有出現大的恐慌，也沒有出現過多恐慌性拋盤。這其中原因很多，但相當多投機類資金早已平倉應是重要原因之一。眾所周知，三季度“寬貨幣、緊信貸”的現象造成債券市場、貨幣市場資金極度寬裕，三季度債市上漲成為了脫離基本面的資金推動型上漲。投資類資金不斷被迫大量建倉，并使得債市牛市慣性上揚。長期高位運行的牛市令投機性資金有充分時間從容出貨，相當多機構在本輪下跌之前已經清空大部分投機性倉位，這應當是本次快速下跌中較少恐慌性拋盤的原因之一。
從一定意義上來講，如果沒有大量貨幣支持，債市今年不可能出現如此大幅的上漲，也不可能為投機類資金帶來足夠的出貨時間。極度寬松的貨幣環境必然帶來資金產品的低收益率，而在這一收益率不斷降低過程中，獲利最大的必然是能夠及時結清頭寸的投機盤。所以說，2005年投機資金不僅僅獲得了市場本身內在上漲所帶來的收益，也獲得了資金推動帶來的超額利潤，在高位從容出貨后，投機類資金獲得了歷史上少有的大豐收。
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