CPI進(jìn)一步反彈 貨幣市場(chǎng)利率將有望水漲船高

　　CPI進(jìn)一步反彈、貿(mào)易順差持續(xù)增長(zhǎng)下，貨幣政策收緊貨幣市場(chǎng)利率將有望水漲船高

　　本報(bào)記者 文斌

　　近期，由于央行連續(xù)加大貨幣資金回籠力度，一級(jí)市場(chǎng)央票收益率也連連上升，央行昨日發(fā)行的3月期和6個(gè)月期票據(jù)分別大幅上升12個(gè)基點(diǎn)和16個(gè)基點(diǎn)，近期累計(jì)分別回升了32

.3個(gè)基點(diǎn)和16.2個(gè)基點(diǎn)，而周二發(fā)行的1年期央票也累計(jì)上升17個(gè)基點(diǎn)多。昨日，6個(gè)月央票出現(xiàn)流標(biāo)，有資深市場(chǎng)人士認(rèn)為，主要由于央行回收流動(dòng)性過快，而大行難以在短期內(nèi)進(jìn)一步抬高收益率。言外之意，市場(chǎng)收益率仍有可能繼續(xù)回升。另外，結(jié)合目前的宏觀經(jīng)濟(jì)狀況，收益率上升的空間也依然存在。

　　CPI進(jìn)一步反彈

　　日前，國家統(tǒng)計(jì)局公布了最新的物價(jià)數(shù)據(jù)。10月份，CPI比去年同月上漲1.2%，食品價(jià)格與服務(wù)項(xiàng)目?jī)r(jià)格都有較大幅度增長(zhǎng)；10月份CPI的月環(huán)比為0.4%，環(huán)比值自8月份以來，連續(xù)三個(gè)月為正；1-10月份累計(jì)CPI比去年同期上漲1.9%，以上數(shù)據(jù)都充分表明，當(dāng)前物價(jià)水平總趨勢(shì)是向上的。

　　對(duì)物價(jià)水平的回升，央行在《2005年三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中明確指出：目前我國各類價(jià)格指數(shù)雖然出現(xiàn)了不同程度的回落，但出現(xiàn)通貨緊縮的可能性很小，通貨膨脹的壓力依然存在。從價(jià)格走勢(shì)上看，第四季度同比CPI將止跌回升，年底會(huì)繼續(xù)平穩(wěn)上升；如果各地沒有集中出臺(tái)水、電、交通、燃?xì)獾裙�用事業(yè)價(jià)格調(diào)價(jià)措施，同比CPI不會(huì)出現(xiàn)大幅反彈。

　　許多專家不同意存在通脹壓力的說法，但也有業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，消費(fèi)價(jià)格指數(shù)可能繼續(xù)上升，其主要推動(dòng)因素來源于食品價(jià)格，“禽流感”的流行，雖然使雞肉類價(jià)格在10月份以來大幅下降，但在替代作用下，水產(chǎn)品、豬牛等肉類、鮮菜、鮮果的價(jià)格可能大幅上行，這將極有可能使物價(jià)指數(shù)進(jìn)一步走高。

　　貿(mào)易順差再創(chuàng)新高

　　我國貿(mào)易順差在今年10月創(chuàng)下紀(jì)錄，達(dá)到120億美元，比去年同期增加了近1倍，去年同期，我國貿(mào)易順差為71億美元。同時(shí)，海關(guān)總署也公布了1—10月我國外貿(mào)進(jìn)出口情況，今年前10個(gè)月，我國外貿(mào)進(jìn)出口總值達(dá)11486億美元，已逼近2004年全年進(jìn)出口總額，比去年同期增長(zhǎng)24%。

　　10月份的貿(mào)易順差創(chuàng)下年內(nèi)新高，許多業(yè)內(nèi)人士都認(rèn)為相當(dāng)意外。因?yàn)?月的順差數(shù)據(jù)已經(jīng)下降很多，本以為趨勢(shì)已經(jīng)在下降中，但出口似乎在四季度又重新找到了新的動(dòng)力。專家認(rèn)為，這可能加大我國的貿(mào)易摩擦壓力，不過10月份高額的貿(mào)易順差也為四季度的GDP增長(zhǎng)開了一個(gè)好頭，如果這種趨勢(shì)保持下去，四季度的GDP增長(zhǎng)依然可達(dá)到9.4%以上。

　　貨幣供應(yīng)增速減緩

　　央行在《三季度貨幣政策報(bào)告》中表示，由于定期存款、外匯占款的迅速增長(zhǎng)，2005年全年新增人民幣貸款大約為2.3-2.5萬億，M2的增幅則估計(jì)在17%左右，這高出年初的調(diào)控目標(biāo)2個(gè)百分點(diǎn)。但是，日前央行公布的最新的金融數(shù)據(jù)顯示，10月末的M2增速已經(jīng)達(dá)到18%，相關(guān)人士表示，要實(shí)現(xiàn)全年17%的增長(zhǎng)目標(biāo)，公開市場(chǎng)只有繼續(xù)收緊。

　　同時(shí)，央行特別指出，2005年前三季度，貸款新增額為歷史第二高水平，僅低于2003年同期。業(yè)內(nèi)資深人士認(rèn)為，這可能暗示，央行對(duì)目前的貸款投放規(guī)模是比較滿意的，并不認(rèn)為存在“緊信貸”的局面，因此，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)也不需要過寬的貨幣來刺激信貸水平。

　　另外，固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)過快在業(yè)內(nèi)已經(jīng)形成一致看法。在2004年固定資產(chǎn)投資規(guī)模過大，基數(shù)相當(dāng)高的情況下，今年前三季度城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)繼續(xù)高速增長(zhǎng)，施工項(xiàng)目及到位資金增幅均維持在同樣高位，表明投資反彈的壓力仍很大，投資需求過旺的危險(xiǎn)依然存在。

　　基于上述分析，我們認(rèn)為，下階段貨幣政策的取向是繼續(xù)收緊，貨幣市場(chǎng)利率也將繼續(xù)一定幅度的上行。