高投資導(dǎo)致產(chǎn)能過剩 債市運行基礎(chǔ)依然穩(wěn)固

　　記者 王棟琳　北京報道

　　1－10月份我國城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增長27.6％，今年以來固定資產(chǎn)投資完成額增速一直保持在24％以上。一邊是投資增速居高不下，另一邊是物價指數(shù)直線下落，連續(xù)幾年高投資所積累的產(chǎn)能過剩將繼續(xù)阻擋CPI上行，債市可能在較長一段時間內(nèi)面臨物價低位運行的環(huán)境。

　　投資一直是拉動中國經(jīng)濟增長的重要力量，但現(xiàn)在，投資過度造成的產(chǎn)能過剩問題已經(jīng)成為制約經(jīng)濟平衡發(fā)展的障礙之一。從剛公布的10月份一系列宏觀數(shù)據(jù)可以印證這一點。

　　——10月份工業(yè)品出廠價格同比上漲4％，漲幅比9月份回落0.5個百分點，為今年最低。生產(chǎn)資料、生活資料出廠價格也均為今年以來的最低水平；

　　——10月份我國工業(yè)增加值同比增長16.1％，比9月份回落0.4個百分點；

　　——10月份工業(yè)企業(yè)產(chǎn)品銷售率98.08％，同比下降0.47個百分點；

　　——10月份CPI漲幅1.2％，雖比9月份有所增加，但全年在2％以內(nèi)的水平已無懸念。

　　種種數(shù)據(jù)顯示，產(chǎn)能過剩造成的供求失衡加劇、價格走低的趨勢正從消費品領(lǐng)域向整個社會產(chǎn)品蔓延。

　　已有眾多的學(xué)者對今年投資增長持續(xù)過快表示憂心忡忡，而這一趨勢在短期內(nèi)不可逆轉(zhuǎn)。從公布的數(shù)據(jù)看，截至10月末，全國施工和新開工項目計劃總投資同比分別增長27.8％和28.5％。考慮到建設(shè)、投產(chǎn)的慣性和時滯，固定投資將至少在下一個投資周期內(nèi)繼續(xù)保持高速增長。其產(chǎn)生的過剩產(chǎn)能將至少再延續(xù)一個投資周期。

　　從9月份開始，CPI和PPI首次出現(xiàn)“雙降”局面，10月份工業(yè)品價格漲幅繼續(xù)回落。2003、2004年投資高峰中一大批鋼鐵、能源等大型項目競相上馬，而政府對于基礎(chǔ)設(shè)施、電力、石化、運輸?shù)冉?jīng)濟項目的鼓勵態(tài)度更加劇了這一趨勢。到今年，盲目投資的惡果開始集中釋放，水泥、電解鋁、玻璃、鋼鐵價格紛紛下滑。以鋼鐵為例，10月份

　　有學(xué)者認(rèn)為，產(chǎn)能過剩是相對的，只要政府采取措施啟動消費，目前的產(chǎn)能可以消化。但啟動消費畢竟不是短期內(nèi)能完成的，而幾年來積累的產(chǎn)能過剩卻需要至少一至兩年時間釋放。這期間，物價水平將一直受到向下的壓力。

　　令人費解的是，投資的高速增長并不是今年才出現(xiàn)的，國家也運用信貸工具并出臺政策進行了調(diào)控，為何投資增速依舊不減？國泰君安分析人士秦軍指出，一方面，投資有一個周期，調(diào)控政策不可能立竿見影，實際上10月份單月27.2％的投資增速是六個月來的最低水平；另一方面，投資對GDP的貢獻率畢竟高達(dá)54％，調(diào)控也是有限度的，不可能對整個投資領(lǐng)域?qū)嵤┐驂骸?/p>

　　從主管部門的表態(tài)看，目前產(chǎn)能過剩顯然已經(jīng)引起政府的注意，局部的、結(jié)構(gòu)性的調(diào)控將是未來的主要方向。向基礎(chǔ)設(shè)施、壟斷行業(yè)的投資傾斜仍將維持，而鋼鐵等產(chǎn)能過剩較為突出的行業(yè)和部門可能被納入調(diào)控范圍。由于這些行業(yè)的本身特性，從調(diào)控實施，到投資項目減少、生產(chǎn)收縮，需要一個較長的周期，所以產(chǎn)能過剩在生產(chǎn)領(lǐng)域?qū)㈤L期存在。

　　另外，今年以來迅速增長的出口額是投資的重要消化力量。隨著貿(mào)易摩擦的頻繁發(fā)生，再加上能源價格上漲、

　　今年以來，物價低位運行為債市行情推波助瀾，雖然在季節(jié)等因素的影響下，11、12月份的CPI可能出現(xiàn)反彈，但如果產(chǎn)能過剩這一突出矛盾不解決，包括消費品、基礎(chǔ)產(chǎn)品在內(nèi)的物價水平不可能有大的改觀。債市的宏觀運行基礎(chǔ)將在較長一段時間內(nèi)保持穩(wěn)固。