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記者 陳繼先 上海報道
昨日，2005年第12期記賬式國債的招標結果為3.65％，低于市場此前平均的預期，在一定程度上堅定了投資者信心，但市場購買的火力并沒有集中到長債或者超長債上，而是中期品種，主要的原因無非是中期債券前期跌幅較大，投資價值再次凸現，以及謹慎心理，畢竟中期債券的投資風險相對是最小的。
本次12期國債最終確定的票面利率為3.65％，這一水平與二級市場剩余期限相近的品種相比，要低出10個基點左右。這對最近經歷連續大跌、頗現惶惶之態的市場，無疑是一個鼓舞。業內人士介紹說，按照以往規律，如果市場形成下挫的單邊走勢，一級市場國債的招標肯定會進一步拉動二級市場下挫，這種作用就如同在今年單邊上漲的行情中，一級市場的招標利率屢屢低于市場預期所形成的推動那樣。因此，本期國債招標結果對于穩定市場信心作用明顯。上證國債指數從107.09一舉反彈了0.35％，至107.45點。其中，剩余期限在19年的05國債4，漲幅0.74％，排名交易居漲幅榜第二。
值得注意的是，盡管本期15年期國債招標引發了市場反彈，但反彈的主力卻是中期券種。如在交易所國債市場，帶領著市場反彈的05國債9、03國債11、05國債3等券種的反彈幅度分別是0.96％、0.73％和0.69％，三只券種的剩余期限分別是6.77年、5年和4.44年。在交易所國債漲幅榜的8只券種中，有六只屬于中期或者中長期券種。而在銀行間市場表現突出的也是中期券種。如剩余期限在4年的02國債15，上漲1.34％，成交量大約13.4億，收益率也降至2.27％。
市場普遍認為，在前期下跌過程中，長債和超長債收益率整體抬升十分有限。據統計，大約在20－30基點左右，而中期券種的升幅為60－70個基點。中期債券的投資價值再次凸現。然據市場人士分析，從基本面上看本次調整并不是市場反轉的跡象。如周末最新公布的10月份金融運行數據就顯示，10月末廣義貨幣M2余額28.76萬億元，同比增長18％，增幅比上月末高0.1個百分點，比去年同期高4.5個百分點；全部金融機構各項貸款本外幣并表余額為20.36萬億元，同比增長13.7％，增幅比上月末高0.2個百分點；在M2和貸款增幅減緩的同時，人民幣各項存款余額同比增長19％，與上月末相比還下降0.1個百分點。金融運行保持平穩，在總體資金面上，既不支持債市走強，也不對債市繼續形成利空。
一般而言，由于長債久期較長，有關利率、匯率等因素變化對長債的影響往往要大于短債；而月度金融運行數據、CPI等數據，央行操作等短期因素對短債、中期債影響相對要大。金融運行數據為中期券種的反彈奠定了一定基礎。更為關鍵的是，市場經歷過連續大跌影響后，投資者心態更趨于謹慎，中期券除了在收益率上顯出“誘人之處”外，其流動性較好、再次下跌風險較小也是遭受青睞的重要原因。一些券商研究報告也因此建議投資者“謹慎投資，如果要買就買中期品種。”
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